百亚股份研究报告：产品和渠道齐头并进，川渝卫生巾龙头势能强劲提升.pdf

百亚股份研究报告：产品和渠道齐头并进，川渝卫生巾龙头势能强劲提升。川渝卫生巾领导企业，渠道突破加速业绩增长。公司产品涵盖卫生巾、婴儿 纸尿裤、成人失禁用品三大领域，旗下品牌有自由点、好之和丹宁等，定位 中高端。卫生巾为公司主要收入来源，2023 年公司卫生巾、纸尿裤、ODM 业务收入分别占到总营收的 88.87%/5.48%/5.65%。公司业绩增长稳健，近 年公司持续提升核心五省产品市占率，加快省外市场拓展节奏，线上重点发 展直播电商，拉动公司成长提速，2023 年/2024Q1 收入分别同比增长 33.0%/ 46.4%，净利润同比增长 27.2%/28.1%。

我国卫生巾行业已进入量稳、价增阶段，国产品牌份额持续提升。我国卫生 巾行业已过快速成长期，行业渗透率趋近饱和，2018 年已接近 100%，行业 当前成长主要由消费升级带来的产品单价提升驱动，市场规模呈现稳健增 长，2017-2023 年我国卫生巾行业规模 CAGR 仅 3.7%。近年随电商渠道的 崛起，消费者对产品性能的需求提升，行业格局发生变动，国际龙头苏菲份 额持续下滑，自由点品牌逐渐崛起。

产品推新叠加渠道破局结合，公司成长空间可期。1）产品：聚焦功效成分 和大健康，化妆品思维推广益生菌系列，市场反馈良好。主动优化产品结构， 盈利能力提升。2）线上渠道：以抖音为突破口，抖音高增有效拉新，天猫 稳步提升改善利润，品牌力持续提升。3）线下渠道：巩固核心五省的份额 基础上，锐意开拓外围省份，KA 和经销渠道并举，因地制宜调整区域策略。