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通信行业中期策略：踏浪而行，AI引领产业新篇。回顾 2024 年上半年，新一轮科技革命深入发展，数字经济正加速 驱动产业变革。全球数字经济规模持续扩张，数字经济成为全球产 业发展与变革的重要引擎。大模型和生成式 AI 备受瞩目，AI 应用 百花齐放。2024 年 2 月以来，AI 大模型陆续迭代升级，OpenAI 发布旗下首个 AI 视频生成模型 Sora，谷歌发布新一代 AI 大模型 Gemini 1.5，AI 与算力发展相辅相成，市场需求持续增长的预期带 动通信行业估值回升。

展望 2024 年下半年，各大云服务商不断加码 AI 相关投入，AI 创新 引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着 AI 赋能以及 创新产品的发布，AI 大模型在手机上的应用有望打破终端市场创新 不足的局面，对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求 的回暖。我们看好行业景气度高、技术门槛显著提高的光通信，AI 手机有望带来产品量价齐升的消费电子零部件，以及高分红、经营 稳健且具备科技成长属性的运营商。

1.6T 乃至更高速率的光模块将成为数据中心内部连接的新技术趋势。以 ChatGPT 为代表的超大算力时代，进一步拉动光传输的需 求，推动高速率光模块及相关器件产品的需求。预计 1.6T 光模块 会在 2024Q4 开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。 LightCounting 预计 2024 年以太网光模块的销售额增长近 30%，全 球光模块市场未来 5 年的年均复合增长率为 16%。随着光模块的可 靠性要求提高、迭代周期缩短，技术门槛显著提升，行业集中度有 望进一步提高。

新一代 AI 手机有望带动消费电子行业复苏。功能的迭代升级及 AI 赋能技术创新的加持，后续 AI 手机市场渗透空间有望进一步提升。 Canalys 预测 2024 年全球 16%的智能手机出货量为 AI 手机，到 2028 年，这一比例将激增至 54%。受消费者对 AI 助手和端侧处理 等增强功能需求的推动，2023-2028 年 AI 手机市场 CAGR 为 63%。 预计这一转变将先出现在高端机型上，然后逐渐为中端智能手机所 采用，反映出端侧生成式 AI 作为更普适性的先进技术渗透整体手机 市场的趋势。

运营商传统业务收入质量提高，受益于数字经济和数字中国战略， 逐步向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型。三大运营商 资本开支结构不断优化，加大智能算力基础设施投入。资本开支下 降有望降低未来折旧和摊销成本，保持业绩稳健增长的预期。预计 在未来较长的周期内，运营商产业数字化业务作为营收增长主要驱动力的地位将持续巩固，数字经济和实体经济融合的逐渐深化将赋 予运营商新的价值。三大运营商年中和年末两次现金分红，股东回 报持续提升。中国移动和中国电信均表示从 2024 年起，三年内以 现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。