安培龙研究报告：国产温压传感器“小巨人”，布局力矩传感器打开成长空间.pdf

安培龙研究报告：国产温压传感器“小巨人”，布局力矩传感器打开成长空间。公司概况： 1）公司深耕智能传感器 20 余年，布局温度传感器、压力传感器及氧传感器等 核心业务，已成为国内领军企业。温度/压力传感器为公司主要业务，2023 年收 入占比分别为 49%/47%，近年来公司凭借卓越的产品力已成功跻身主流整车厂 及零部件企业的供应商之列。同时，公司前瞻布局力矩传感器，有望乘人形机器 人产业东风实现强劲增长，助力打开成长空间。 2）业绩呈快速增长态势，净利率实现显著提升。2018-2023 年公司营收 CAGR 为 24%，归母净利润 CAGR 为 48%，业绩整体表现靓丽；公司毛利率维持 30% ~35%的较高水平，归母净利率呈显著提升态势，从 4%提升至 11%。 3）实控人技术出身，员工持股彰显公司信心。公司实控人邬若军技术出身，毕 业于华中科技大学电子材料及元器件专业，深耕传感器行业超 30 年，持股比例 约 35%，同时公司设立员工持股平台，对核心人员进行长期激励，彰显公司发 展信心。

温度传感器&压力传感器： 1）行业层面：中国市场快速增长，外资占主导地位。传感器行业规模为千亿级 别，细分品类看，中国压力传感器/温度传感器市场规模于 2024 年有望分别达到 737/819 亿元，2019-24 年 CAGR 为 13%/23%。海外龙头的先发优势、技术优 势和渠道优势突出，占据国内外主要市场份额，但以安培龙为代表的国产企业有 望通过在细分领域的技术突破及显著的性价比优势，加速实现国产替代。 2）对标分析：对标 TDK 及森萨塔，公司成长可期。日本 TDK 借助跨境并购成 为温度传感器领域全球巨头，传感器收入超 70 亿元；美国森萨塔通过自研+外延 并购成为压力传感器全球龙头，传感器收入超 170 亿元；对比 TDK 和森萨塔的 发展历程后，可以发现安培龙目前的发展阶段类似于前两者的技术基筑期，公司 成立以来走自主研发道路，内生增长动力充足，有望在完成技术积累之后，通过 产业链的横纵拓展快速打开成长空间。 3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，客户结构持续优化。在技术研发方面， 公司的“陶瓷电容式压力传感器”及“温度-压力一体传感器”技术打破国外壁 垒，同时公司继续深化 MEMS 及玻璃微熔压力传感器的研发，巩固领先地位； 在客户结构方面，公司实现以家电客户为主向以汽车客户为主的转型，2020 年 以来前五大客户新增汽车行业的比亚迪、万里扬及凌云股份等，今年以来已获国内外知名汽车厂商定点订单 4.3 亿元+，客户结构优化为公司高质量发展奠定基 础。