拉链行业专题报告：小拉链，大学问.pdf

拉链行业专题报告：小拉链，大学问。拉链行业：占服饰/箱包成本低，但直接影响使用体验。辅料成本在整体服装成本中占比仅为个位数。其中拉链、纽扣、织带等是常见辅料。全球拉链市场规模约为1000亿元。中国拉链市场规模约为 500亿元，预计未来4年CAGR为3%。中国拉链行业CR5接近20%，中高端市场CR2为28%，行业集中度有望提高。拉链采用成本加成定价法。拉链成 本中原材料、人工、制造费用分占约60%、20%和20%。由于品牌客户对拉链价格敏感性不高，拉链企业整体毛利率偏高。国内拉链龙头伟星、 浔兴毛利率过去20年显著提高。YKK集团拉链及建材业务毛利率稳定。

竞争格局：呈金字塔形分布，国际知名品牌供应格局佳

全球拉链市场呈金字塔形分布。高端客户主要为奢侈品品牌，拉链企业主要为RIRI、Lampo、Talon等；中高端客户主要为全球知名休闲、运动 品牌，拉链企业主要为YKK、伟星、浔兴等；中低端客户主要为新兴国家的内需品牌。YKK品牌主力产品面向中高端市场，由于自身的强品牌力， 下设高端系列布局奢侈品客户，主打性价比与服务。针对中国中低端市场激烈的竞争，设立Arc Fastening品牌与主品牌形成区隔。国际知名 品牌单一辅料的供应商仅有少数几家，因此进入核心供应商名单意味着优异的竞争格局。YKK在中高端市场具有强势地位，是大量国际知名服 饰品牌的合作伙伴，特别在运动服饰领域。考虑到供应链安全性，品牌客户有引入第二供应商的趋势。这将有利于在海外有产能布局的其他拉 链企业获取优质订单。通过对上市拉链企业收入复盘，发现影响拉链企业市场份额变化的因素，主要包括产能区域转移、海内外客户结构、供 应链稳定性、综合服务能力等。

产能迁徙：海外拉链产能稀缺，构成重要竞争优势

拉链产能沿着成衣产能迁徙方向，但时间上明显滞后。这主要是因为：在拉链成本结构中，人工成本占比不高；拉链对于产业链配套和工人技 术要求更高；考虑到供应链安全性和快速响应，品牌客户更倾向于辅料本地化采购。拉链制造企业在海外设厂难度较高，例如中国大陆企业中 仅伟星、华圣达等具备海外产能。这主要是因为，海外产能需要一定规模的订单才能实现盈利，海外订单的环保要求大幅高于国内订单，以及 创二代对于深耕拉链制造积极性不高。因此，具备海外产能构成重要竞争优势，能获得品牌客户订单倾斜。基于中国拉链进出口数据，可以看 到国产拉链替代性增强，但在中高端市场较进口拉链仍有差距，主要出口到东南亚国家。

竞争要素：品质与品牌力、成本、服务、ESG

1）品质与品牌力：拉链的品质是影响服饰/箱包的穿着/使用体验的关键因素之一。YKK实现自材料开发/加工技术、设备及生产线开发到机械 及模具制造一体化生产，在全球提供稳定、优质的产品。2）ESG：品牌客户ESG目标将上游供应商也纳入考核，依据环保评级及认证筛选供应 商。ESG当下为拉链企业重要创新方向。YKK早期以功能性打开市场，近年环保技术创新明显增多。3）综合服务能力：品牌客户对交期稳定、 迅捷的要求更高，且希望拉链企业参与设计中。YKK调整集团组织架构及海外经营体制提升快速响应能力。4）成本：大众消费品市场对成本仍 有一定考量，YKK根据各地区特点构建规格各异的最佳生产线，其中在中国市场进一步加强成本竞争力。

伟星股份：跨国产能&品类扩张，提供一站式服务

伟星作为国内拉链&纽扣制造龙头，通过跨国产能布局&品类拓展，迈向世界级时尚辅料集团。跨国布局方面，品牌客户经历疫情后对本地化原 辅料采购需求提升，国内中小拉链厂订单规模/管理能力导致其海外扩张能力较弱。伟星已形成中国大陆、孟加拉国、越南三地产能布局，有 望在此轮原辅料供应链变化中抢占先机。同时，考虑到此前经验，越南新工厂有望更快爬坡。品类拓展方面，中高端服饰辅料采购由专门采购 部门负责，且有一站式采购需求，拉链制造商进入其他辅料行业壁垒相对较低，公司在保持拉链&纽扣优势品类基础上，加速扩张织带等兼具 功能&时尚属性的辅料品类。我们预计公司24-25年归母净利润为6.7/7.8亿元，同比+20.4%/+16.7%。