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嘉曼服饰研究报告：聚焦中高端童装，暇步士成人装助力高成长。嘉曼服饰系中高端童装运营企业，电商渠道优势明显。公司成立于 1992 年， 2022 年上市，2014-2021 年公司收入/归母净利润的复合增速分别达 20.82%、22.92%，增长快速。2023 年公司实现收入 11.52 亿元，同 比+0.76%，归母净利润 1.80 亿元，同比+8.55%，其中直营/加盟/电商 收入占比分别为 19.93%/14.74%/65.33%。截至 2023 年末，公司门店 539 家（其中直营 165 家、加盟 374 家）。

我国童装市场增速快、规模大、集中度低。根据彭博引用的欧睿数据， 2023 年我国童装市场规模达 550.33 亿美元，同比增长 14.16%， 2003-2023 年我国童装市场规模 CAGR 达 11.78%，同期全球/美国/西 欧分别为 3.54%/1.88%、0.28%。2021-2023 年国内童装前 12 大公司 市场份额合计占比分别为 18.1%/17.0%/15.4%，其中仅巴拉巴拉品牌 市占率大于 5%，童装市场集中度较为分散。

嘉曼服饰童装多品牌矩阵经验丰富，收回暇步士成人装自营，将进一步拓 展品类，有望实现高成长。公司成功实施童装多品牌矩阵，各品牌定位 不同消费市场，形成对童装市场多维度、深层次的覆盖渗透。2024 年， 公司收回暇步士成人装自营，陆续从产品、渠道等多方面提升品牌，在 确保原有童装业务高质量发展的同时，大力打造成人装业务，有望助力 公司业务实现较快增长。