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零跑汽车研究报告：自研自制优势已现，海外合资盈利可期。国内产品成本领先（全域自研+平台化通用架构）+海外市场 快速开拓（与 Stellantis 合作获得渠道和品牌加强，且降低贸易壁垒风险）， 公司有望实现销量和盈利的持续改善。

公司基本情况：股权集中，管理团队经验丰富。 零跑汽车成立 于 2015 年，具备全域自研自制能力的新能源汽车企业，现售 T03、 C01、C10、C11、C16 五款车型。截止于 2023 年末重要持股股东 股份总计 45.5%，创始人朱江明、傅利泉及其一致行动人持股 24.28%。公司高管人员拥有深厚的工作经验，长期担任各大公司的 重要职务，都在各自的专业领域有超过 10 年的相关经验。2023 全 年零跑汽车交付量超 14 万辆，同比+29.7%，2024Q1 交付量达 3.3 万辆，同比增长 217.9%。

自研自制+平台高通用化带来成本优势，构建极致性价比的核心产品竞争力。 公司通过全域自研打通整车六大核心技术模块，整车 架构实现行业最高的 88%零部件通用化率，缩短 25%的平台车型开 发周期，减少 40%平台车型整车投入加快车型迭代。占整车成本 60% 核心零部件实现自研自制，降低公司采购成本。同时公司坚定性价 比定价策略，新品搭载众多智能与豪华配置，售价主攻 10-20 万元 价格区间。公司全新车型 C16 强势切入 20 万元以内 3 排 SUV 小蓝 海市场，产品竞争力超过同级别、同价位竞品。综合考虑新车型发 布、交付安排以及季节因素影响，我们认为公司后续季度销量相比 2024Q1 有望回升，预计 2024-2026 年国内销量约 24.6/36.3/45.7 万辆。

Stellantis 集团背书，双方互利共赢，迅速开启海外新增长。 零跑汽车另辟蹊径，反向合资攻占海外市场。2024 年 9 月将正式登陆 欧洲 9 国。借助 Stellantis 现有渠道迅速扩展 200 家门店。2025-2026 年将全面推进中东&非洲、南美、亚太等其他重要市场，销售网点将 扩展至 500 家。零跑汽车另辟蹊径，反向合资拥有以下核心优势：1） Stellantis 集团赋能，强化零跑国际化品牌形象；2）海外市场定价高 于国内，利于公司提高盈利水平；3）把握出海机遇迅速出海，直接 利用 Stellantis 销售网络，降低出海难度；4）风险可控，采用轻资 产形式出口，有效避免高额海外投资无法回收的风险，无需建厂可直接授权 Stellantis 进行属地生产。综合公司海外渠道扩张速度及产 品规划，基于对核心竞品菲亚特 500e、大众 ID.3/ID.4 的欧洲销量数 据，我们预计公司 2024-2026 年海外销量约 0.5/6.8/11.3 万辆。