安徽合力研究报告：乘电动化之风，踏全球化浪潮.pdf

安徽合力研究报告：乘电动化之风，踏全球化浪潮。安徽合力：国内叉车龙头企业，实控人为安徽省国资委。公司前身成立于 1958 年，1991 年公司主要经济指标荣登全国叉车行业第一并领导行业至今，2006 年进入世界工业车辆 行业十强，2016 年位居世界工业车辆行业七强并保持至今，根据中国工程机械工业协会 和公司数据，2023 年公司叉车销量市占率 24.9%，为国内第一。受益于行业规模稳健增 长，以及自身产品电动化、国际化，2013-2023 年公司营收由 65.53 亿元稳步增长至 174.71 亿元，CAGR 达 10.30%；归母净利润由 5.02 亿元增长至 12.78 亿元，CAGR 达 9.79%。

叉车市场：内外需求共振，电动化+国际化大势所趋。叉车作为重要的物料搬运设备，应 用领域十分广泛，跟随下游各行业发展而稳健增长。我们判断国内叉车需求与制造业景气 相关，有望受益于通用复苏，未来行业增长点主要来自电动化、全球化趋势：1）叉车内 销销量增速呈周期性变化，与制造业 PMI 和物流景气度相关性较高，未来需求有望受益于 通用周期复苏向上。2）电动化：2022 年我国平衡重叉车电动化率为 26.14%，低于全球 36.18%水平，我国 I 类叉车对 IV、V 类叉车的替代仍有提升空间。锂电叉车相比内燃叉车 具备明显经济性，有望推动叉车电动化进程加速。3）国际化：国产叉车相对海外品牌具 备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，电动化赋能国产叉车在全球化进程中弯道超 车，海外市场成为国产厂商成长的核心驱动力。由于出口叉车的单车价值量、利润率较高， 有望推动叉车产品结构优化，带动行业规模及利润率中枢上移。

顺应电动化趋势，完善全球化布局及产业结构。电动化：公司顺应行业电动化趋势积极转 型，突破多项电动核心技术，2023 年公司电动叉车销量占比 57.17%，收入占比 31.12%。 全球化：公司在国内拥有自主营销网络，在国外已有七大海外中心，组成了完善的国内外 营销服务体系，产品销往 150 多个国家和地区，叉车出口量逐年上升，2023 年整机出口 同比增长 21%。2017-2023 年，公司海外收入从 13.22 亿元增至 61.13 亿元，CAGR 达 29.1%。产业链布局：公司围绕叉车布局零部件、后市场、智能物流等业务，打造规模化、 智能化、柔性化的整机及零部件产业链协同优势，助力内部降本增效和外部创收。2023 年，公司后市场业务营收占比 17%，对比丰田集团 43%水平仍有较大提升空间。后市场 业务盈利水平高，有望进一步改善公司盈利中枢。