医药行业2024年度中期投资策略：关注创新、出海与银发经济.pdf

医药行业2024年度中期投资策略：关注创新、出海与银发经济。医疗器械：通过出海寻求更广阔市场空间。 2023 年全球医疗器械市场空间为 6,843 亿美元，预计 2025 年达 7,667 亿 美元，年复合增速为 5.9%。2010-2023 年中国医疗器械公司进入全球营收 TOP100 的占比从 2010 年的 14%提升至 2023 年的 18%，中国医疗器械公司 在全球市场初步崭露头角。出口产品从低值耗材进阶到中高端器械如 CT、 核磁、超声和体外诊断，医疗器械出海正在加速产业结构升级。

药品：出海与政策导向推动高质量创新 。高质量创新成为国产药品开发主旋律。支付体系更成熟的欧美市场给予具 备差异化竞争力的国产创新药充分的交易溢价。在 2023-2024 年达成的 40 笔创新药对外授权交易中，获得超过 1.5 亿美元首付款的 7 笔均为潜在的 FIC 或 BIC 药物。进入 2024 年，创新药首发定价征求意见稿和各地创新药 全产业链支持政策文件的出台充分体现了国家对高质量创新药研发的鼓 励。充沛的医保基金结余也为进一步提升创新药医保支付占比提供了保障。

药店：行业规范化发展有望带动集中度提升。 在门诊统筹等政策支持下，中国处方外流工作持续推进，零售药店行业有 望充分受益。根据米内网数据，2016-2023 年中国零售药店药品销售额由 3,375 亿元增长至 5,533 亿元，终端占比由 22.5%提升至 29.3%，且未来 仍有较大提升空间。头部药店通过自建、收购、加盟等途径快速扩店，随 着医保局加强对于定点零售药店医保基金的使用管理，市场份额有望向合 规意识更强的头部企业集中。

中药：品牌 OTC 有望实现量价齐升。 2023 年中国 65 岁及以上人口占比 15.4%，相比 2013 年提升 5.7pct；2023 年人均医疗保健支出占比 9.2%，相比 2013 年提升 2.3pct，老龄化进程加 速，健康管理需求有望持续提升。国家顶层战略逐步由“以治病为中心” 向“以人民健康为中心”转变，并认可中医药在治未病的主导作用，中医 药有望受益。中药材价格 2023 年底同比增长 17.4%，2024 年初至 5 月涨 幅 8.51%，原材料价格或向产品价格传递，中药 OTC 有望实现量价齐升。