伊顿研究报告：全球电力设备龙头，下游需求高景气.pdf

伊顿研究报告：全球电力设备龙头，下游需求高景气。公司是全球电力设备龙头，亦是航空航天和车辆关键零部件头部供应商。受 益于新能源消纳、电网老化及电力紧缺，海外电力设备有望维持长周期景气。 公司深耕美国市场，具有强大的分销网络和丰富的产品矩阵，在美国本土具 备完整产业链，可充分享受IRA补贴福利。

海外电力设备有望维持长周期景气

新能源消纳、发达国家电网老化更新、制造业回流及数据中心发展可能带来 超预期电力需求是海外电网投资维持高景气度的四大因素。海外政策加码， 美国陆续出台IRA、IIJA等法案为电网投资提供超450亿美元的政府基金； 欧盟出台《欧洲电网行动计划》，预计2020-2030年投资5840亿欧元用于 电网升级改造。根据IEA预测，2023-2030年全球电网年均投资额为5000 亿美元，2022-2030年CAGR达12%。欧美电力企业资本支出与海外电力 设备龙头新增订单分别从需求和供给维度验证海外电力设备高景气。欧美电 力企业上调未来3-5年电网投资规划，Duke Energy、Exelon、AEP、Enel 最新电网投资规划较前一期规划上调了32%/12%/5%/24%。海外电力设备 龙头如ABB、伊顿、西门子能源24Q1新增订单同比增长8%/27%/33%。

产品+渠道构筑核心优势，加速布局美国产能

伊顿产品线和服务覆盖多个关键市场领域，包括数据中心、公用事业、工业、 商业及住宅建筑等，为客户提供系统解决方案。公司深耕北美市场， 2021-2023年电气（美洲）收入占比分别为37%/41%/44%。公司渠道优势 显著，70%销售额通过分销商实现。截至2024Q1末，美国已宣布大型项目 超过1.2万亿美元，电气设备价值量占比3-5%，已启动项目占比16%，公 司中标率40%。公司加速布局美国产能，可充分享受IRA补贴福利，我们 认为随着美国市场营收占比提升，毛利率有望进一步升高。