食品饮料行业2024年中期策略报告：行业筑底练内功，关注板块结构性机会.pdf

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时间：2024/06/25
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食品饮料行业2024年中期策略报告：行业筑底练内功，关注板块结构性机会。1)成本下行盈利能力改善的板块，如啤酒、乳制品：

啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，行业盈利能力有望持续改善，2024年为啤酒成本红利兑现期。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，短期虽有消费疲软的扰动，但长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会。

乳制品：原奶价格持续下行，行业进入高质量增长阶段。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；随着行业竞争趋缓，企业费用投放有望继续趋于理性，支撑行业盈利能力持续提升。成本、费用共振，头部乳企将进入高质量增长阶段。

2）集中度持续提升的板块，如白酒：

白酒：场景、价格带表现分化，治理持续优化。2024年消费整体承压，降级与升级并存，白酒份额持续向上市公司龙头集中，个股延续分化。分场景看，大众消费平稳；婚宴虽有下滑，但其他宴席贡献增量，整体需求具备韧性；商务消费仍待复苏。分价格带看，高端需求刚性，次高端有所承压，100-300元大众价格带表现更优。展望未来，各大酒厂持续推进渠道变革，淡季提价加强市场管控，提振经销商利润，治理能力极大提升。此外，白酒公司亦持续提高分红比例，加大股东回馈。1Q24白酒业绩开门红，为全年目标实现奠定良好基础，建议布局业绩稳健的龙头以及自身经营周期存在阿尔法的标的。

3）受益下游需求逐渐修复的板块，如预制食品、调味品：

预制食品：长期受益于餐饮连锁化，龙头竞争优势显著。当前餐饮行业景气度正在逐渐改善，大B复苏斜率先于小B。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累，但在政策支持保驾护航下，行业发展趋于规范化。

调味品：行业去库存接近尾声，内部管理改善。当前下游社会餐饮消费基本盘正在修复，行业去库存接近尾声，加上成本进入下行通道，调味品行业正在走出低谷，重回稳步发展期。同时，多数企业在低谷期的架构调整、渠道改革、产品创新的成效已逐渐凸显，后续多样化、健康化、高端化的产品将进一步推动行业增长，板块利润弹性有望释放。