振江股份研究报告：风电光伏双轮驱动，产能布局蓄势待发.pdf

振江股份研究报告：风电光伏双轮驱动，产能布局蓄势待发。风光双重发力，多元产能布局打开成长空间。振江股份是国内专业从事可再 生能源发电设备钢结构件的领先企业，主要覆盖风电和光伏设备钢结构件领 域；公司深耕海内外市场，客户渠道丰富，是西门子歌美飒、ENERCON、 Vestas、上海电气、特变电工、阳光电源、GCS等国际知名企业零部件供应 商，且于2023年新开拓了Ideematec等优质客户。公司实行海内外布局并 重，风光双板块推进，多个项目稳步推进，预计产能及其利用率均将得到有 效提升，八大工厂保障交付。2023年公司实现营收与归母净利润双增，其中 营业收入达到近4年来最高增速；归母净利润显著提升，同比增长93.57%； 受益于海外业务较高的毛利率，公司盈利能力回暖，毛利率同比提升约 6.37pct。

风电：持续推进“两海”战略，大兆瓦海风已实现小批量交付。公司风电业 务主要产品包括定转子、塔筒等风电设备以及海上风电安装运维、装配和租 赁等业务。公司自2012年与国际知名风机公司西门子歌美飒进行稳定合作， 有坚实的风机零部件制造基础和丰富的客户渠道，具备一定市场影响力。受 益于各国的政策推动以及亟待开发的丰富海上风电资源，海外海风未来有较 大成长空间；在大型化趋势下，公司于2023年先后公布江阴四期及南通工 厂项目，加大海上风电大兆瓦风机产能提升，并为西门子歌美飒提供大兆瓦 风机零部件，预计公司风机业务将具备较强成长能力。

光伏：跟踪支架北美市场需求高企，携手下游厂商共同布局产能。公司是GCS、 Nextracker、ATI等头部支架厂商合格供应商，并在IRA法案的助推下于美国 建厂，且2023年美国工厂已经实现小批量出货。受益于全球能源转型大势 下海外光伏跟踪支架市场尤其是美国市场的高景气度，公司光伏支架业务或 将飞速增长。同时，公司与GCS共同于沙特阿拉伯建设跟踪支架工厂，预计 2024年下半年投产，或将为公司2025年的光伏业务形成业绩增量。