锂电池行业中期策略：材料价格见底，盈利有望回升.pdf

锂电池行业中期策略：材料价格见底，盈利有望回升。国内政策继续支持，新能源汽车销量持续增长：2023年全球新能源车销量达 1429 万辆，同比+33.1%，渗透率约16%，依然有较大提升空间。根据中汽协数据， 2023 年我国新能源车产量为958.7万辆，同比+35.8%；2023年我国新能源车出口 115.5 万辆，同比+70.6%，海外需求增速快于国内。2024年国内新能车减税政策 延续、以旧换新等补贴政策落地，今年1-5月我国新能源车产量为392.6万辆，同 比+30.7%，依然保持两位数增长。动力电池方面，2023年产量738.9GWh，同比 +36.4%，出口127.4GWh，同比+87.1%，出口增速远高于产量增速，以宁德时代 为代表，其海外出口占营收比重持续提升。锂电行业格局相对稳定，并有继续向 头部企业集中的趋势。

碳酸锂价格阶段性反弹，锂矿减产成本端有支撑：每轮锂矿扩产周期约3年， 目前正值2021年碳酸锂高价时的新增产能投放期，在本轮碳酸锂扩产周期结束 后，根据上一轮碳酸锂价格走势，碳酸锂仍将在底部横盘1-2年左右的时间，直 到新的产业需求再次出现，碳酸锂价格有望实现反转上行。今年3月受到澳矿减 产预期、江西锂矿环保监察等影响，叠加锂电行业春节后开始补库存，碳酸锂价 格出现反弹。近期，由于部分矿商挺价意图浓厚，且新增低品位锂矿对应的碳酸 锂成本在10万元以上，预计接下来碳酸锂价格将在9.5-10.5万元/吨波动。

锂电材料端利润即将见底，关注固态电池进展：从行业各环节盈利能力来看， 产业链地位更加强势的电池端，占据越来越多的利润。材料环节产能相对更加充 裕，其盈利能力和碳酸锂价格变化正相关，正极材料ROE随碳酸锂价格涨跌而同 步涨跌。目前来看，正极、负极材料价格和利润低位稳定，隔膜龙头利润基本归 零，电解液、六氟磷酸锂盈利均处于历史最低位。开工率方面，3月以来，各材 料开工率均明显回升，阶段性补库存结束后，开工率近期开始缓慢下行。今年上 半年行业从补库存向去库存变化，负极、隔膜、电解液库存处于高位。新技术方 面，半固态电池技术逐步成熟，高端车型开始配套，宁德时代、清陶能源、卫蓝 新能源等公司进展顺利。