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锂电池行业2024中期策略报告：行业盈利有望触底，供求平衡或将改善。新能源车渗透率有望进一步提升，锂电池需求持续扩容。1）新能源 车渗透率持续攀升，国内新能源车销量持续突破新高。海外方面，欧 洲和美国 2023 年全年新能源汽车销量分别为 294.8 万辆和 146.8 万 辆，同比增速分别为 18.3%和 48.0%。2）随着车型供给进一步丰富、 智能化+快充+长续航体验提升、成本压缩带动价格下降，新能源车下 沉进入更具竞争力的价格区间，新能源车有望迎来渗透率二次提升的 拐点。3）电化学储能市场高增长，2023 年，全球储能电池出货量达 到 224.2GWh，同比增长 40.7%。我们认为在动力+储能市场双轮驱动 下，锂电池需求有望维持较高增长，2025 年锂电池需求量有望接近 2000Gwh。

锂电产业链盈利有望触底，行业供需格局优化。1）从盈利角度来 看，2024Q1 锂电产业链利润环比趋稳，电池、结构件依然保持较强 盈利能力，正极企业受碳酸锂价格下跌影响减弱，电解液行业盈利有 望触底，隔膜行业有所承压，负极部分企业亏损。我们认为经过 2022-2023 年行业供给冲击，整体盈利有望触底，锂电材料二线企业 难以盈利。2）从在建工程来看，核心企业近几个季度已经放缓，较 高点有所下降，我们认为随着行业盈利到达低点，整体产能扩张规模 有望下降，后续扩产能力较弱，同时国内政策规范行业扩产，加速淘 汰落后产能，扶持高质量产能替换，行业扩产有望减少。同时国内加 快淘汰老旧机动车，逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领 域电动化，需求进一步释放，行业供求格局有望优化。

电池新技术持续涌现。复合集流体方面，复合铝箔已实现产业化，复 合铜箔技术路线尚未定型，PET 复合铜箔屡获订单，PP 复合铜箔有望 应用于中高端市场；固态电池有望成为未来发展方向，国内外众多企 业加速推进固态电池产业化进程，部分车企开始搭载半固体电池上 车，固态电池产业化进程加速。