华利集团研究报告：全球运动鞋履制造龙头优势高筑.pdf

华利集团研究报告：全球运动鞋履制造龙头优势高筑。全球领先的运动鞋专业制造商。华利集团深耕运动鞋履制造二十余年，积极发 展合作客户，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、 Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服 务，主做运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋类。公司实际控制人为张聪渊 家族，创始人家族持股87.48%，股权结构集中，管理高效。

运动鞋行业机遇挑战并存，空间仍很大。运动鞋产业链分明，经营模式特点突 出，生产工艺繁杂，品牌客户选择供应商的门槛高，供应商数量逐步下降，利 于头部企业。全球鞋履消费市场规模稳定增长，运动鞋类板块增长迅速，中国 市场发展迅速且潜力大。中国鞋履代工行业竞争激烈，市场潜力大，行业渗透 率稳步提升，制鞋产业正向东南亚和南亚国家转移。

核心竞争力：低成本+强研发+高产能 优质客户深度绑定

客户端：公司销售客户主要为全球知名运动品牌运营商，客户资源优质。公 司与 Nike 等前五大客户通过签订销售框架合同及销售订单的形式维持长期稳 定的合作关系，且Nike向公司采购额稳步提升。相对于部分主要竞争对手， 公司的客户结构更为均衡，经营稳定性更强。公司通过完整成熟的销售流程 来与新客户达成实际合作，坚持“优质多客户模式”的客户策略，致力于成 为已有客户的核心供应商，有望与国内优质品牌达成合作关系。

研发端：公司重视开发体系建设，已建立完整成熟开发业务创新流程。公司 在产品开发设计、生产制造过程中不断融合自动化技术。公司多类核心生产 工艺技术行业领先，产品生产降本增效，已拥有多项研发成果转化。公司研 发投入稳定，研发人员数量逐年递增。

产能端：未来公司产能持续爬坡，公司根据预期的订单情况，在越南、缅 甸、印度尼西亚扩建、新建厂房及附属工程。为提升运动休闲鞋产能，公司 将编织鞋面扩产项目变更为印尼生产基地建设项目。考虑到缅甸政局变动、 国际经济形势、资金支付便利和募集资金使用效率等问题，公司调减部分募 集资金，投入印度尼西亚鞋履生产基地（二期）建设项目。2024 年上半年， 公司预计越南的两家新建工厂（一家成品鞋工厂和一家鞋面、鞋底等半成品 工厂）、印度尼西亚一家新建工厂（成品鞋工厂）将逐步投产。

自动化：公司采用品牌运营与生产制造相分离的模式，公司拥有较为先进的 开发设计设备与自动化生产设备，助推开发生产效率优化，从而降低生产成 本。公司持续推进自动化，在各量产工厂大力推进技术改造。