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2024年下半年期权行情展望：市场风云变幻，期权机遇不绝。目前已上市金融期权与商品期权品种总数达 52 个，红枣、玻璃期权将于 2024 年 6 月 21 日正式上市交易。2024 年 上半年金融期权市场在成交持仓规模上大幅增长，股指期权成交量被股指期货反超，金融期权市场投机度在经过前 2 年 的持续下降后上升。市场依旧更偏好成交和持有看涨期权，看跌期权持仓比例上升，但上涨信心仍不足。金融期权波动 率与股指走势今年以来呈现负相关关系，指数在年初下行至底部，市场恐慌情绪同步快速飙升，随后市场反弹震荡上 涨，波动率逐步回落至低位。挂钩 50 与 300 的期权品种隐波低于其他挂钩中小盘指数的期权品种，跨品种间波动率差 值明显扩大或是差值方向改变。部分品种隐波负偏结构与期限倒挂结构占比时间较长。对于下半年的金融期权的隐含 波动率走势，我们认为可能会维持短时间低位震荡且在未来长区间内有较大升高风险，须谨慎进行做空波动率类操作。

商品期权标的价格指数和波动率同步上涨，波动率的波动率有所下降。商品期权成交量在 2024 年上半年先降后反 弹，相对 2023 年度来说整体延续缓慢上升趋势。持仓量在春节前夕受政策等影响较小，仍然维持季节性波动特征。商 品期权成交额的反弹力度更大，表明大面值的期权品种交易量提升较多。从 2024 年上半年商品期权各品种成交量占比 来看，白银、豆粕和锰硅维持在排名前三的位次，相对历史排名有着明显的突破。尽管商品期权市场整体交易投机度有 所下降，但 2024 年上半年高波动品种的投机度表现很高。

期权常用策略表现上，买入看跌期权实现有效保护，大盘股指类期权波动率策略在春节后回暖。标的多头替代类 策略中，牛市看涨价差策略和卖看跌策略均有降低亏损的增强效果；期权对冲策略中，保护性看跌、备兑、领口策略均 可以起到降低回撤的作用，在下跌幅度较大且快的品种上，买入看跌的套保效果体现得较为充分；波动率交易策略中， 跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略尽管在春节前的小微盘股大跌行情中出现明显回撤，但在 年后有在大盘股指期权上逐渐累积正向收益。

展望未来可以关注的交易机会，诸如考虑用场内期权构建固收+期权产品，不仅可以适用更多的市场情景，还能做 到比场外更低的成本或更优的结构；也可以探索 CTA 在期权中的应用，例如期货因子或期权因子对期权波动率的预测， 我们已发现波动率动量反转因子的效果、期货动量与动量反转因子都对波动率预测上有较好的效果，并可以加以条件 因子优化；在商品市场大幅波动的行情下，我们可以通过商品期权动态领口中性对冲的方式，降低保险成本、起到对冲 效果与增强收益，实现比期货对冲的超额表现。