福瑞达研究报告：聚焦大健康产业，化妆品“5+N”战略升级.pdf

福瑞达研究报告：聚焦大健康产业，化妆品“5+N”战略升级。原山东国资房企，剥离地产业务聚焦大健康产业。公司早前是山东 省国资委下的房地产企业，2018年收购山东福瑞达医药集团有限公司， 实行“地产+医养”发展模式，2023年，公司置出房地产业务，聚焦大健 康产业。目前，公司主要业务为化妆品、医药和原料。2023年，公司化 妆品/医药/原料及添加剂收入占比分别为52.76%/11.35%/7.67%。

化妆品业务：品牌战略升级为“5+N”，布局“生美+医美”新生态。公司 化妆品业务主要通过福瑞达生物股份公司开展，目前旗下有颐莲、瑷尔博 士、善颜、伊帕尔汗、UMT、诠润、贝润等多个不同定位的品牌。其中， 颐莲和瑷尔博士为两大主力品牌，近年收入增长亮眼。颐莲专注“玻尿酸 保湿护肤”，不断强化品牌心智；瑷尔博士品牌升级闪充水乳，并不断提 升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比，毛利率有望进一步提升。 2023年，公司推出医学美容品牌“珂谧KeyC”，切入高成长的胶原蛋白 医学美容赛道，未来有望打造第二成长曲线。

原料业务：业务发展稳健，积极开拓多领域的应用。公司原料业务发展稳 健，2018-2023年原料业务收入CAGR为40.99%，收购焦点生物后产能扩 大。近期公司积极调整焦点福瑞达的销售战略，提升毛利较高的化妆品级 透明质酸销售占比，开拓海外市场，并拓展透明质酸在医美、纸巾、洗护 等领域的应用。

医药业务：多领域布局，线上+线下全渠道模式。公司医药板块旗下拥有 施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌。2024Q1，公司医药板 块营业收入同比-23.25%，主因23Q1应急保供品导致基数较高以及24Q1 业务调整，随着医药业务逐步打通线上产品链路以及业务调整结束，预计 医药业务将重回向上通道。