紫金矿业研究报告：矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期.pdf

紫金矿业研究报告：矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期。铜金龙头地位稳固, 面向全球配置矿产资源。紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一，主要在全球范围内 从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发，并适度延伸至冶炼加工和贸易业 务，拥有较完整的产业链。目前公司已在全球15个国家及中国17个省市拥有投 资项目，是国内金属矿产资源量最多的企业之一，其中，铜、金、锌（铅）产量 均居国内领先地位。

铜、金项目持续放量，有望持续增厚公司盈利空间

2023年，公司实现了一批世界级矿山项目的并购与放量，其中铜业务板块中卡 莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok铜金矿等项目持续爬产，而武里蒂卡 金矿、山西紫金、招金矿业等项目为金业务板块贡献了增量，公司全年矿产铜产 量同比增长11.13%，矿产金产量同比增长20.17%。我们认为，公司将受益于铜 板块中卡莫阿-卡库拉铜矿三期、巨龙铜矿二期项目的持续放量，及金板块中波 格拉金矿复产、Rosebel金矿等项目扩产，2024-2026年矿产铜、矿产金板块有 望维持高成长性，预计矿产铜产量增速分别为9.98%/12.49%/11.37%，矿产金产 量增速分别为9.19%/17.48%/6.02%。

布局新能源领域，形成“两湖两矿”的锂矿布局

2021年起，公司陆续布局了3Q盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿等优质锂矿资 源，资源储量超1000万吨碳酸锂当量，并受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探 开发。目前，湘源硬岩锂矿一期已达产并正在推进项目二期落地，3Q盐湖及拉 果错盐湖项目亦在有序推进过程中，预计2025年将形成12-15万吨产能。在新 能源领域快速发展的背景下，公司在锂项目的布局有望形成新的业绩增长动力。