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润丰股份研究报告：制剂出海龙头，向全球领先的作物保护公司迈进。农药制剂出海领军企业。公司是扎根中国本土的跨国作物保护公司， 在全球90多个国家和地区开展农药制剂业务。公司作物保护产品出口额持 续多年排名全国第一，出口国家主要包括巴西、阿根廷、澳大利亚等。公 司海外销售模式多样，在全球不同国家和地区能够自建团队，因地制宜开 展自有品牌或其他品牌产品销售。

农药创制成本逐年增加，海外登记证获取难度加大，公司具备先发优势。近年来农药创制药所需的成本和时间投入较大且在逐年增加，跨国巨 头基本已对新品种的开发形成垄断，各国已拥有各自的农药登记管理制度， 为全球农药创制及销售构成较高壁垒。因此通过生产专利到期农药，凭借 低成本优势抢占市场的仿制型农药企业迎来发展机遇，从各国登记政策来 看，单个产品的登记费用持续上升，登记数据向高标准化、所需资料向繁 杂化发展，农药企业在海外获得原药登记证的难度持续增加。公司已具备 全球领先的农药产品登记能力，截至2023H1公司共拥有300多项中国国内 登记，5400多项海外登记，先发优势显著。

“快速市场进入平台”逐步完善，海外业务有望迎来高速增长。公司 销售网络布局全球，已在拉美、亚太、非洲、欧洲区域多个国家设有子公 司或代表处，并投资建设“快速市场进入平台”，计划于2025年-2029年 完成对全球主要市场的“快速市场进入平台”的构建。当前公司采用农药 产品传统出口模式与农药产品境外自主登记模式相结合的销售模式，两种 模式能够实现有效协同。此外，公司专注人才建设，持续加大研发投入， 将利用“轻架构、快速响应”优势，在各目标国自建团队，实现自有品牌 TOC与TOB业务并举，公司海外业务有望迎来高速增长。