青岛啤酒研究报告：百年品牌国潮焕新，优异品质静待突围.pdf

青岛啤酒研究报告：百年品牌国潮焕新，优异品质静待突围。量价转换，高端化成行业发展主线。（1）中国啤酒行业在2014年迈入存 量时代，低价竞争不再具备经济效益，啤酒企业渴望修复利润，高端化成为 行业发展新动力；（2）近几年虽然受到疫情扰动，宏观经济总体依然保持了 较为稳健地增长，体现了我国经济发展的韧性，同时居民物质生活水平不断 提高，高端产品中长期看仍有充足的发展空间，同时啤酒企业也在加大高端 产品研发投入，国产高端产品矩阵逐步趋于完善；（3）国内啤酒行业集中度 已达到较高水平，CR5突破90%，五大龙头分省而立，市场份额竞争激烈程 度趋缓，啤酒企业向利润导向转变，主要通过提价升级和降费增效改善盈利。

品牌、产品、渠道三维优势助力青啤高端化发展。（1）品牌端：青啤历 史悠久，品牌底蕴深厚，公司通过多元化、创新化、精准化的营销不断焕发 品牌活力，其国民高端品牌形象深入人心；（2）产品端：公司高端产品矩阵 完善，同时有丰富的产品储备，且研发实力出众，拥有业内唯一国家级实验 室，强大的研发力可以保障青啤紧跟市场需求；（3）渠道端：青啤率先发力 线上渠道，新零售布局已初见成效；沿黄战略带优势明显，销量、产品结构 保持快速提升；沿海沿江战略带逐渐修复，高端化潜力空间充足。

提价升级+降费增效+成本红利，青啤利润稳健增长。2023年公司青岛主 品牌收入同比增长8.62%，占比提升至72.67%，吨价达到5408元/吨，相比 国际品牌仍有提升空间，同时其他品牌提价升级带来的利润增长值得期待； 公司也在通过关闭整合落后产能、提高罐化率等举措降低成本费用增厚利润。 加之成本端，预计24年大麦、铝罐等原材料成本趋势下行，公司有望进一步 释放利润弹性。我们认为青岛啤酒盈利能力改善确定性较强，看好公司净利 润持续增长。