2024年中期债市策略展望：中国债券市场的三个新特征.pdf

2024年中期债市策略展望：中国债券市场的三个新特征。核心结论:看多程度提升，积极顺势。
要点:中期维度，关注市场风险偏好的提升程度，7月份重要会议或给出利率趋势变动的信号;短期维度，看多程度提升积极顺势，品种上重点推荐1年存单和20年期国债。

特征一:外部均衡对中国债市的影响增大。要点:在“坚决防范汇率超调风险”的定调下，DRO07难以大幅偏离央行7天期逆回购利率，短端利率下行幅度客观受限。进而使得中国债券收益率曲线长期平坦化。

特征二:社融同比低增的参考意义或下降，对债市的交易价值下降。要点:货币金融服务业季度增加值核算由存贷款余额改为利润指标，同时禁止手工补息后，“发债/贴票/貸款-存款”的金融空转套利消亡，社融同比的交易价值大幅下降，且商业银行有可能迎来“缩表”。

特征三:机构融入融出行为对债市的定价权边际增大。要点:过去银行间流动性宽松无非是货币宽松或者信贷投放较差导致资金滞留银行体系，但本次资金宽松是非银资金充裕且杠杆融资需求较低，资金定价主导权阶段性让位于非银，22年底和23年底调整初期都来自于资金收紧。

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