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互联网行业2024年中期展望：放下过去，重新定位。互联网行业上半年回顾：“互联网=避险资产？”年初至今（2024 年 6 月14日），中证海外中国互联网指数YTD收益为8%，触底反弹。 细分赛道来看，在线音乐和O2O板块领跑大盘。内因——便宜是核 心逻辑：1）板块股价经历了三年漫长寒冬，估值极具性价比；2）利 润持续释放叠加回购、分红等措施提升股东回报；外因——资金流是 驱动力：1）全球市场风险偏好波动，外资回流港股；2）证监会政策 利好助推北水南下，流动性改善。

互联网行业下半年整体趋势展望：“ 不跟过去比，仍是优质资产标的”

1）基本面相对稳健，经济回暖或带动收入边际改善，但整体来看并 无显著改变，“强增利，弱增收”仍将是下半年行业主要业绩表现；

2）估值方法论正在逐步切换，是影响股价走势的关键，投资期缩短， 市场逐渐接受从价值股维度对互联网评估筛选，放低收入增长预期， 更看重“高利润率+充裕现金流+持续回购”三大优势带来的安全边际 空间。经历上半年反弹，个别板块有回调压力，整体性价比依然凸显。 纵向来看，估值仍处于历史低位区间，而横向比较（区域、板块）才 更具参考意义，仍是低估值优质资产。此外，下半年关注重点：美国 大选下的地缘政治风险、公司回购进度、潜在分拆上市机会以及AI大 模型的应用落地进展。

互联网行业 2024 年下半年细分行业展望：细分板块推荐顺序依次为：

1）游戏：基本面趋于改善，行业步入新产品周期，带动行业回暖；

2）电商：估值仍具吸引力，注重性价比，出海打造第二增长曲线；

3）泛视频：步入全面盈利时代，广告和电商驱动变现，直播疲软；

4）O2O：竞争缓和但并未结束，社区团购持续减亏，出境游仍有空间；

5）SaaS：需求端仍有压力，AIGC带来新契机，中短期预期增速放缓。

个股方面，拼多多、腾讯为我们的行业首选：拼多多，稀缺成长股标 的，持续受益于国内消费降级趋势，海外业务爆发式增长；腾讯，视 频号带来业务增量，游戏业务或迎拐点，毛利率持续改善。