三生国健研究报告：自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展.pdf

三生国健研究报告：自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展。深耕自免赛道近二十年，核心自免产品已进入后期临床阶段。三生国健是国内首批专注于抗体药物研发的创新型生物医药企业，目前已有3款单抗 产品获批上市，4款核心在研产品进入III期临床。2023年，公司将眼科与肿瘤 管线授权沈阳三生，进一步聚焦自免领域。短期看，核心上市产品益赛普销售额 企稳回升，赛普汀与健尼哌快速放量，业绩整体稳健增长。中长期维度看，4款 自免单品均已进入III期临床，疗效优异进度领先，预计在未来几年将陆续上市。 凭借在自免赛道近二十年的深耕，在研自免管线上市后有望快速放量，为公司未 来业绩增长贡献新动能。

益赛普销售企稳回升，赛普汀/健尼哌快速放量，推动业绩稳健增长

三生国健目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广 能力，均具有较好的市场表现。益赛普于2005年上市，是中国风湿病领域第一 个上市的肿瘤坏死因子抑制剂，市占率在国内占据领先地位；2023年益赛普销 量稳中有升，国内销售同比增长约10.5%。赛普汀与健尼哌快速放量，2023年销 售额约2.3/0.44亿元，同比增长41.8%/59.4%，推动公司业绩稳健增长。

4款核心自免产品均已进入III期临床，具有较大的放量潜力

三生国健围绕自免各适应症领域进行布局，4款核心在研管线均已进入III期临床， 整体疗效优异、临床进度领先。SSGJ-608（IL-17A）针对斑块状银屑病已于2023 年12月达到III期主要临床终点，预计将成为第三款上市的国产IL-17A靶向药 物。SSGJ-611（IL-4R）针对成年中重度AD已于2023年12月进入III期临床， 针对CRSwNP与COPD已进入II期临床。同时，公司差异化布局了SSGJ-610 （IL-5）与SSGJ-613（IL-Iβ）两大管线，针对嗜酸性粒细胞哮喘与急性痛风性 关节炎适应症均已进入III期临床，竞争格局较好，未来拥有较大的放量潜力。