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福瑞达研究报告：顺利转型聚焦大健康产业，业务协同全面加码。地产剥离顺利转型，具备大健康全产业链优势。23年公司顺利完成地产业务 剥离，未来将聚焦化妆品、医药及原料三大业务。公司背靠山东国资委，产研 资源丰厚，拥有透明质酸原料基地、生物医药产业园等多个健康产业链集群， 具备从原料、生产、品牌、渠道的全产业链布局，各业务协同优势显著。23年 10月公司完成核心高管调整，新团队健康产业经验丰富，助力公司向大健康 领域转型。

化妆品：“5+N”品牌矩阵形成，玻尿酸+微生态护肤两开花。公司依托原料、 技术和专利优势打造差异化品牌矩阵，已形成以颐莲、瑷尔博士等主力品牌+ 多成分、护肤科技的“5+N”品牌矩阵。23年公司化妆品收入24.2亿元，其 中颐莲、瑷尔博士分别占比35.5%、55.8%。瑷尔博士：“微生态护肤”引领者， 明星单品接连推出。目前已形成益生菌+闪充两大产品线，并持续升级，同时 补充抗氧等功效品类拓展“微生态+”心智。颐莲：专注“玻尿酸保湿护肤” 心智，已进行七次玻尿酸成分迭代。公司成功打造大单品补水喷雾，领跑喷雾 市场；同时不断扩充品类，第二产品梯队嘭润系列以“中国高保湿”破圈，由 喷雾向更高附加值品类扩展，打开成长空间。公司敏锐洞察消费者需求创新营 销，举办“喷雾节”、联名赛事等营销活动拉高曝光量，实现品牌声量与产品 销量双提升。同时23年开启全面发力线下，抢占美妆线下零售变革先机。

入局胶原蛋白医美打造第二曲线，升级“生美+医美”双美新生态。23年推出 品牌“珂谧”，以重组胶原蛋白+玻尿酸打造差异化产品。公司深耕重组胶原蛋 白多年，形成了从原料、成品开发、渠道、品牌推广的完整产业链，23年胶原 蛋白基地已试生产完成，并取得透明质酸钠护理溶液（二类）医疗器械注册证、 二类及三类医疗器械经营资质。目前重组胶原蛋白护肤品仍处渗透早期（21年 渗透率15%），公司产业链逐步完善，集团协同优势显著，有望借助医美市场 东风打造第二增长曲线。

原料：全球透明质酸原料领先厂商。子公司焦点福瑞达产品覆盖医药、食品、 化妆品领域，客户涉及全球70多个国家和地区。21年以来原料市场受下游领 域传导需求有所滞后，公司积极调整销售策略，开发海外市场和新应用产品， 实现原料业务快速增长（23年收入同比+23%）。

医药：公司医药业务包括中药、化药制剂等，子公司明仁福瑞达拥有明仁颈痛、 小儿解感颗粒等知名产品，参股公司博士伦福瑞达玻璃酸钠系列产品研究及应 用技术已达国际先进水平。公司构建线上+线下全渠道模式，线下医院、药店 渠道重点保份额+做增量，线上探索医药电商新模式，多渠道战略配合。