农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进.pdf

农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进。【生猪】：2024年，我们认为无论是从生猪养殖行业还是从整个猪周期的角度来说，都迎来了重大的转折点。在周期的新常态下，当前的利润将 不是驱动养殖个体行为决策的唯一因素，行业内的各种类型的主体都更加受预期引导的影响。从行业的角度看，这是一个强者恒强、弱者加速出局 的时代；从周期的角度看，这是一个曙光初现，产能优化不会停止的时代。过去市场单一以出栏成长性论估值的方法需要修正，个股在长周期中的 盈利能力才是其产能和出栏量是否能够兑现的必要前提。因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业。

【动保】：当前动保行业整体有所承压，但随着4月份后猪价回暖，市场看涨预期提升，养殖端压栏增重、低价惜售现象普遍，能繁母猪存栏量持 续去化影响下半年生猪供给，叠加今年下半年消费旺季和节假日提振，2024H2猪价有望继续上涨，利好上游动保企业，建议关注猪周期右侧布局 机会。养殖规模化带动动保企业快速上量，但高集中度带来的议价权压缩了行业整体盈利水平。行业或从规模至上转变到专注品质，非瘟疫苗的研 发进程将成为动保板块重要的催化剂，优先获得猫三联批准文号的企业也将率先抢占市场。

【白鸡】：展望下半年，商品代苗供应减量或将延续。受前期祖代鸡引种短缺影响，年初至今商品代苗供应整体呈现高位下滑趋势。根据周期传导 父母代鸡苗销量下滑大致会影响3Q后商品代鸡苗销售量，我们预计2024Q2开始的祖代鸡引种下滑在传导至父母代后，将会导致商品代鸡苗销售 量在2024Q4开始下滑，减量趋势未来仍将持续。叠加下半年旺季需求回暖，商品代苗价仍将维持景气区间运行，利好产业链上下游企业。

【农产品种植】全球主要农产品供应预期宽松，【大豆】南美增产前景丰满，USDA对巴西和阿根廷2024/2025年度的大豆产量估计为1.69亿吨、 0.51亿吨，同比分别增加1500万吨、100万吨。【玉米】海外：全球玉米市场丰产预期强烈，主产国出口预期势头强劲；国内：供需缺口缩窄， 低价进口玉米及替代品供应冲击市场。【白糖】海外：巴西产量的超预期上调是扭转23/24年度全球供需平衡的核心因素，带动全球糖价整体运行 中枢下移。国内：产量恢复性增产，但配额外进口利润还处于大幅倒挂的局面，不支持进口量短期内的大量增长，叠加国内制糖成本相对海外偏 高，我们预计国内糖价跟随海外运行重心下移但回落空间相对有限。转基因安全证书已发放，种业成长空间广阔，行业红利有望迎来兑现。