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商贸零售行业专题报告：为什么烟和酒都有强品牌，茶没有？烟，酒，茶，在中国的消费文化中，有“三大嗜好品”之称。逢年过 节，烟酒茶都做为常见消费品&嗜好品，有很好的市场。而茶叶作为 三大嗜好品之一，一直缺乏类似“茅台酒”，“中华烟”这样的高溢 价，清晰认知的终端品牌。为什么会产生这样的现象呢？

消费品品牌形成需要持续的稳定输出。根据我们“品牌计分板”理 论，品牌的形成，是品牌长期与消费者互动，消费者认知的堆积形成 的，有好印象，有坏印象，所有印象的堆积形成品牌。而这个过程， 我们认为是【稳定输出】——【形成特色】——【聚集认知】—— 【品牌形成】几个环节，即首先，该品牌的产品，需要输出稳定产品 特性（质量）的产品，然后逐渐形成有特点的产品特色，这个产品特 色，经过积年累月的销售和消费，在消费者中，逐渐形成共识，然后 品牌形成之后，又在不断自我加强特色。

消费品品牌大多数工业品：工业品能够输出稳定特性， 而农产品大多 时候不行。在消费品品牌计分的过程中，最初一步【稳定输出】中， 工业品更能输出稳定的产品特色，而农产品输出的产品，其质量和稳 定性是不能保证的，所以我们所看到的消费品品牌，大多是工业品， 而农业品很少见到消费品品牌，本质就是因为其输出不稳定。

烟和酒可以说是工业品，其核心产品特性其实主要来自于工业生产和加工，使得其可以输出稳定的产品和品牌特色并加以积累。但茶的产品特性基本上是农业品，不同区位，不同时间，不同批次的茶，无法稳定输出产品特色和质量，所以茶无法形成不同批次间稳定质量和特色的产品，进而无法积累成品牌，也缺乏统一的行业标准，这不仅是 茶，也是很多农产品品类共同存在的情况。

——因此，类似“卷烟和白酒”这样能够持续通过产品积累品牌力的 品牌，才能持续打造强品牌力。

期待：中国具有世界级消费品供应链，有望出现“超级日用品品牌” ——看好名创优品。中国的轻工业消费品供应链是世界领先的，不论 是质量还是研发还是规模优势，都具备领先优势，这也使得中国被称 为“世界工厂”。这些供应链以“地区产业带”的形式聚集，如南通的 家纺产业带，泉州的鞋产业带，顺德的家电产业带，汕头的内衣产业 带等。在日用品这个赛道，中国是有望出现一个以“日用品”为核心 的超级品牌的，在供应链上是有这个基础的。名创优品具备稳定的产 品质量输出，持续积累品牌力。目前海外业务已经成为名创优品的重 要成长驱动，2023/2024Q1 海外收入同比增长 47%/53%，海外收入占 比达 34%/ 33%；未来通过品牌定位升级，利润率仍有进一步提升空 间。我们预计公司 FY2024-2026 的 Non-IFRS 归母净利润预测为 26.0/ 32.7/ 38.3 亿元，同比+42%/ +26%/ +17%，对应6月14日收盘价为18/ 14/ 12 倍 P/E。