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艾罗能源研究报告：重估区域壁垒，拐点渐行渐进。户用光储知名厂商，深耕欧洲市场。公司主要产品包括光伏储能电池、 储能逆变器、并网逆变器、配件等。2023年，实现营收44.73亿元， 同比减少3.01%；归母净利润10.65亿元，同比减少6.12%。欧洲是 公司最大的销售市场，2023年并网逆变器/储能逆变器/储能电池欧洲 营收5.13/9.77/21.31亿元，毛利率39.52%/52.94%/34.54%。

新产品适应工商储需求，新兴市场有望带来业务增量。根据潮电智库 数据，2023年欧洲新增户储装机9.5GWh，同比增长60%，占全球比 重59.01%。根据IESE数据，2023年德国新增工商储装机0.169GWh， 同比增长60.8%，具备市场增长潜力。公司开发适用于工商业储能的 50kW+大功率储能逆变器和100kWh+大容量储能电池，已陆续推向市 场。公司开发高性价比的分体式低压储能电池系统，将应用于南非、 巴基斯坦等新兴市场。根据InfoLink数据，100Ah磷酸铁锂储能电芯 含税均价0.395元/Wh，同比下降4.8%，储能电池未来降价空间充足。

逆变器库存去化接近尾声，品牌认可度+渠道势能持续强化。2024年 4月，中国对欧洲出口逆变器2.95亿美元，环比增加23.07%。根据 BNEF数据，预计2024年欧洲户用光伏装机23GW，同比增长6.2%。 随着欧洲建筑能效指令生效推动屋顶光伏的采用，公司投入研发微型 逆变器，以满足户用需求。公司连年获EuPD顶级品牌，欧洲市场认 可度高。根据ENF数据，公司经销商数量342家，位于同业前列。