斯菱股份研究报告：轴承小巨人蓄势待发，蓝海扬帆乘风远航.pdf

斯菱股份研究报告：轴承小巨人蓄势待发，蓝海扬帆乘风远航。轴承“小巨人”企业，盈利能力保持高增。发展历程：公司成立于2004年，历经20年深耕，现已进入全面发展阶 段，完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖。

业绩表现：2023及24Q1营收分别为7.4/1.6亿，同比变动-1.6/12%；归 母净利分别为1.5/0.47亿，同比变动22/101%。公司成本管控良好，2021 2024Q1年毛利率分别为25.31%/26.19%/32.12%/33.47%，毛利率稳步提 升。

主要产品：产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统 类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车轴承4个系列。

市场规模：中国汽车后市场2025年规模有望达1.9万亿元，2020-2025年 CAGR达7.23%。美国汽车后市场2029年有望达2,515.2亿美元，2024 2029年CAGR达5.98%。

“产品+市场+客户”三位一体，夯实公司盈利基石。

产品：型号丰富，柔性生产。公司产品矩阵丰富，年上新产品超100种。 售后市场对响应速度要求高。公司自主研发的柔性生产线，更加契合售后 市场“小批量、多品种、快速反应”的特点。

市场：扎根轮毂轴承海外售后市场。公司产品约85%销往汽配后市场， 15%产品供给主机市场，出口比例约7成。售后市场空间大，受宏观因素 影响小，毛利率更高。

客户：公司销售模式由单一转向多元，客户结构持续优化，现已切入 NAPA、辉门、Optimal、SKF等行业头部企业供应链。

核心增量：轮毂轴承拓份额，布局谐波、丝杠产品，切入人形机器人赛道

2021年轮毂轴承在前装/售后市场的份额分别为1.18%/1.7%。公司深耕售 后市场的同时发力前装市场，着力推进年产629万套高端汽车轴承智能 化建设项目，扩大生产能力。

布局机器人零部件产品：2024年公司成立机器人零部件事业部，并计划 投资1.17亿元用于 “机器人零部件智能化技术改造项目”（建设周期约2 年），建设谐波减速器、滚珠丝杠等产品生产线。截止2024年M4，谐波 执行器模组和丝杠类产品样品打造已初步完成，2024年Q4有望达成谐 波减速器量产。