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啤酒行业专题报告：结构升级前景广阔，价值回归正当其时。啤酒行业结构升级近年来持续推进，啤酒结构升级究竟看什么？我们 认为，1）啤酒行业结构升级的动力：一看供给端，二看需求端。近年来由 于竞争格局趋于稳定、成本逐年上涨，啤酒企业主导下的创新升级的趋势愈 发明显，供给端成为结构升级的主要动力。2）啤酒行业结构升级的观察核 心，一看即饮场景，二看品牌内部升级。一方面，即饮场景提供了更高平均 售价及由此带来的盈利能力；另一方面，品牌内部产品向上升级，通过同一 品牌之下主推产品的档次提升，实现价格带升级，进而提升品牌高端化形 象。

结构升级天花板在哪里？——啤酒行业结构升级尚未到达瓶颈。消费 升级阶段性放缓下，我们认为啤酒高端化升级可以关注：1）次高端6-8元价 格带向8-10元的升级进度；2）6元以下低端产品的整合优化；3）企业对高 端品牌投入的定力。一则，次高端升级，中档消费强韧性，价格带容量大+ 品牌力加持升级阻力小、确定性强。二则，当前啤酒龙头低端产品的销量占 比仍较高，在垄断市场内将低端产品整合至中高端产品，迎合消费趋势、市 场阻力小，贡献利润来源。三则，各公司仍在高端矩阵中持续发力培育，无 论是产品研发推出，还是消费者培育及品牌营销，都体现了着眼长远的布局 及定力。

是产品矩阵还是大单品？——未来更多的是价格带和场景的占位。啤酒消费价格区间分布零散，消费场景日益丰富，高端酒增长显著。啤酒行业 的产品策略应该是产品矩阵的全覆盖还是大单品的核心打造？我们认为，未 来啤酒行业升级转型应该以产品组合为方向，在不同的价格带培育不同的大 单品、在不同的场景打造不同的大单品，覆盖不同消费者群体。