策略专题：从自由现金流的角度，哪些行业值得重点关注.pdf
- 上传者：药***
- 时间：2024/06/13
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策略专题：从自由现金流的角度，哪些行业值得重点关注。FCF、ROE 以及二者内在联系：自由现金流（FCF）是企业从其经营活动中 产生的现金流中扣除维持和扩展其资产基础所必需的资本支出后剩余金额。 净资产收益率（ROE）则反映公司利用股东权益创造利润的效率。高 ROE 通 常意味着公司兼具盈利能力和资本利用效率，自由现金流转化能力和效率更 强。相应地，强劲的自由现金流进一步助力公司实现更高的 ROE。
当前 FCF-ROE 估值变动逻辑：随着中国经济和企业盈利进入高质量增长阶 段，三年半一周期的信用周期规律明显减弱，盈利周期也趋于稳定。经济发展 的不同阶段，企业主导的增长来源和方式不一样。站在当前来看，在盈利趋于 稳定时，由于资本开支增速下行，企业经营性现金流趋于改善，未来几年自由 现金流有望持续改善。在稳态增长环境下，基于 FCF-ROE 的指标体系以及 DCF 定价模型的策略框架将会发挥更大作用。
未来四年基于 FCF-ROE 框架下沪深 300 指数的估值修复：从 DCF 定价模型 来看，A 股高 ROE 高 FCF 策略将会迎来三波估值修复：FCFR 改善带来的 第一波估值的修复；盈利企稳和 ROE 改善可能会带来的第二波估值的修复； 未来美债收益率下行带来的第三波估值的修复。
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