京基智农研究报告：成本显著下降，四周批尽显工业化高周转.pdf

京基智农研究报告：成本显著下降，四周批尽显工业化高周转。地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显。2023年公司归母净利润同比增长125.89%，存量去化的房地产业 务依然为公司收入和利润的主要来源。2023年，公司实现营业总 收入124.17亿元，同比+107.10%，实现归母净利润17.46亿 元，同比+125.89%。2024Q1，公司实现营业总收入12.58亿元， 同比-81.12%；实现归母净利润0.54亿元，同比-95.56%。其中 生猪养殖业务实现收入6.79亿元，收入占比54%，主业地位凸 显，地产业务实现收入3.99亿元，收入占比32%，存量去化持续 推进；饲料和禽业务实现收入1.77亿元，营收占比14%。2024Q1 生猪养殖业务亏损0.39亿元，地产业务盈利1.09亿元，禽和饲 料业务盈利0.02亿元。存量去化的地产业务仍然为公司收入和 利润的主要来源，但2024Q1生猪养殖业务主业地位逐渐凸显， 成为公司收入来源的最大贡献板块。

降本显著，高州4月养殖成本降至12.44元/kg

京基智农2021-2023年的生猪出栏量分别为13.22/126.44/184.50万 头，随着产能利用率提升和公司生猪养殖业务经营逐渐走上正 轨，公司养殖成本显著下降。2021-2023年，公司育肥猪平均生 产成本分别为17.7/16.9/16元/公斤，2024年1-4月，公司育肥 猪平均生产成本进一步下降至13.5元/公斤，完全成本约14.6 元/kg。随着完全成本下降及猪价上升，公司2024年4月实现扭 亏为盈，根据投资者问答，公司商品猪出栏均重保持在110 120kg，公司4月商品猪头均盈利为70.4-76.8元/头。2023年各 项目生猪完全成本都有显著下降，当商品猪出栏体重为110-120 公斤时，徐闻项目的完全成本为17.41-17.63元/公斤，对应 2022年为19.73-19.74元/公斤，每公斤成本降幅为2.2元/公斤 左右；高州项目的完全成本为15.24-15.27元/公斤，对应2022 年为15.99-16.30元/公斤，每公斤成本降幅为0.73-1.06元； 文昌项目的完全成本为19.02-19.39元/公斤，对应2022年为 20.27-20.32元/公斤，每公斤成本降幅为1元左右。2024年4 月，公司标杆项目高州项目平均养殖成本已降至12.44元/公 斤，降本显著。

多因素助力成本下降，四周批高周转模式是关键

京基智农自2019年明确以“深化农业主业”为核心的发展战略，确 立以现代农业为主业，对于房地产业务仅存量开发，至兴建猪 场，到现在不到5年时间，已实现生猪出栏量接近200万头，且 在猪价持续磨底时期，实现成本显著下降，是多方努力的结果， 探索究竟我们认为以下几点为公司成本下降的主要原因：（1）产 能利用率逐渐提高，四周批全进全出生产模式达到效益最高、最 经济的状态，工业化高周转带来产能高利用率和猪群健康度提 升；（2）据公司投关活动记录表，饲料成本在生猪养殖成本中占 比超过一半，原料及饲料成本下降直接带来成本显著下降；（3）精细化管理提升健康度，各生产指标稳定向好；（4）前期外购高 价种猪逐步淘汰，由公司徐闻扩繁场补充新的后备母猪，断奶仔 猪成本中母猪折旧摊销等下降，带来断奶仔猪成本和养殖成本显 著下降。