航材股份研究报告：国内航材核心供应商，四大业务齐头并进.pdf

航材股份研究报告：国内航材核心供应商，四大业务齐头并进。航空材料核心供应商，产研协同助力军民赛道双一流。公司下 设四大业务部，涵盖金属与非金属类关键航材—钛合金、高温合金母合金、 橡胶与密封件和透明件，在各细分材料领域，公司技术研发均处于国内领先， 国际先进水平。我们认为民用与军用航发增量将助力公司业绩抬升，镇江公 司产能注入有望进一步提振经营水平，本身系航发集团唯一航空新材料综合 性上市公司，未来前景可期，我们给予公司24年44倍PE。

民航回暖，军需提速，航发增量助力基本盘。我国航空装备与美国仍存较大 数量与代际差距，提速换挡正当时；航发零部件起步晚，增速高，未来围绕 军机、国际民航等领域持续扩容。我们预计2024年新增军机机体结构市场 规模263.3亿元、军发市场规模1143.3亿元。国际民航持续回暖，未来近 20年我国民航市场年均规模5148.5亿元。

背靠航材院，研发产业化能力强。航材院下属唯一上市平台，技术皆源自北 京航材院，拥有完整强大的研发体系与产业化能力。公司四大业务覆盖国内 大部分在研及在制的军用材料型号，国内深度绑定中国航发与航空工业集 团，国际看与GE航空、赛峰、空客等公司建立长期合作关系，客户粘性强。

募资扩产四大业务，镇江公司产能注入在即。公司募投项目涵盖四大业务， 主要用于扩充产能与研发升级，以应对下游日益增长的旺盛需求。此外，镇 江公司股权注入明确，后续有望提升钛合金铸件与高温合金产能，降本增效， 推动公司业绩发展。