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天源环保研究报告：主业在手订单充足，新能源打造第二增长极。二十年深耕环保行业，成长为水环境治理及固废处理龙头。天 源环保成立于2009年，2014年正式在新三板挂牌，2021年成功 在深交所创业板上市，2022 年公司入选成为国家级专精特新 “小巨人”企业。公司成立初期专注于垃圾渗滤液治理，后续逐 步延伸至餐厨沼液、环卫设施洗扫废水、高难度工业污水、发 电厂循环排污水等高难度污废水治理行业。

环保主业在手订单充足，业绩实现快速增长。2023 年，公司 订单实现较大幅度增长，全年合同承揽44.57亿元，实现销售 收入19.47亿元，打开了公司发展新局面。水务治理业务方面， 公司充分发挥在水环境治理领域积累的技术、品牌、服务等众 多优势，推动了水环境治理业务持续快速增长。全年实现新增 水环境治理类项目33个、签订合同额24亿余元。环保能源业务 方面，环保能源板块陆续新增6个垃圾焚烧发电项目，累计日 处理垃圾达到4500吨，项目投产后，将会有效提升公司后续固 定收益。固废处置业务方面，公司对固废处置业务进行了重新 优化，明确围绕污泥处理、城乡环卫一体化、飞灰处置等方向 进行业务布局，陆续承接了师宗生活垃圾城乡一体化转运及服 务项目、赤水市污泥集中处理等项目，合同额累计1.5亿元， 为公司后续提供了新的利润增长点。环保装备方面，公司致力 于生产行业领先的高端环保装备产品，装备制造业务实现收入 同比2022年增长2100.51%。同时，2023 年全年投入了5,645.53 万元，对装备制造生产线的技术改造与升级，实现了制造智能 化、自动化生产，保障装备制造业务年产能达到10亿元的生产 能力。

布局新能源板块，打造第二增长极。目前，公司在新能源板块 已开始逐步布局，在水处理主业稳步增长的同时，积极打造新 能源第二增长极。（1）公司公告设立武汉天源能源有限公司， 拓展光伏、风电业务，同时发展充电桩、储能业务，拓展氢能 领域。（2）公司正在积极开展与华中科技大学等权威单位联 合研发制氢相关技术，拟使用光伏、风电等低成本发电来解决 制氢用电问题，同时利用氢能生产甲醇、乙醇产品，未来风光 制氢将成为公司强有力的业绩增长点之一。（3）公司旗下运 营十多座污水厂，将通过发展光伏+污水厂的模式，有效降低 公司污水运营成本。（4）加深与华为液冷快充技术的合作， 在全国范围内开展充电站的业务布局。