新洁能研究报告：新兴领域，未来可期.pdf

新洁能研究报告：新兴领域，未来可期。我们认为新洁能在基于自身充足产品型号的基础上向AI服务器、新能源 汽车等高附加值核心领域积极拓展，且相关客户均为行业头部企业。得益 于产品结构、应用领域优化， 2024Q1公司盈利能力优化显著，未来伴随 核心领域持续发力公司有望实现利润快速增长。

产品结构、应用领域结构优化带动毛利率持续修复。功率电子板块2024Q1 呈现一定业绩压力，而其中新洁能利润增速、毛利率改善表现亮眼，其中 2024Q1公司综合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，环比增加2.99pct。 我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结构的持续优 化，通过自身客户黏性促进更多产品料号导入，同时在如新能源汽车、AI 服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司 自身产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展，公司有望维持业绩增长 态势。

AI领域：对算力头部客户实现批量销售，未来规模可期。根据公司公告， 2023年公司及时响应市场需求，持续进行产品推进，持续在传统服务器领 域发力并获得更多市场份额。同时，公司利用自身优势围绕AI算力相关 需求开发产品并积极推广至客户中，目前公司相关产品已经在AI算力领 域头部客户实现批量销售，并且公司预计相关规模将会进一步增长。

预计汽车电子规模和占比或将快速提升。整车厂方面，公司自2023年起 直供比亚迪全系列车型，多款产品实现大批量供应。头部Tier1方面，公 司对联合电子、伯特利等头部厂商持续规模出货，其中公司已经获得联合 电子20多个汽车电子定点，项目从2024年持续至2029年。同时，公司 预计未来汽车电子产品整体销售规模和占比将得到快速提升。

MOSFET：老产品，新机遇。MOSFET作为功率电子中的关键产品，根据 Yole预测，到2028年硅基MOSFET管将依旧占据约30%的功率电子市场份 额。我们认为，目前AI与新能源汽车领域或将成为MOSFET快速发展的领 域，其中伴随AI服务器与数据中心的庞大用电需求，对于供电也提出更 高要求，而包含控制器和DrMOS的多相Buck电源，成为CPU/GPU供电应 用场景的优质解决方案；新能源汽车领域预计中高端车型中MOSFET含量 将达到400个，同时伴随车载通信与车载娱乐的丰富，催生庞大48-12V 或400-12V DC-DC转换的需求，进而带动低压MOSFET需求提升。