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归创通桥研究报告：构建神经+外周介入完整版图，步入产品收获期。归创通桥主营业务覆盖神经介入和外周介入两大高潜力赛道。管理层研发出 身，掌握核心工艺，为临床持续提供稳定高质量的产品，致力于在神经 介入和外周介入领域提供全面的产品生态图谱；公司平台化优势初显成 效，步入产品密集获批阶段（仅23年新增16款，24年新增7款产品）， 截至2024年5月，公司累计43款产品获批NMPA批准上市，8款产 品获批CE，产品覆盖德国、意大利、阿根廷、巴西、阿联酋等欧洲、南 美及中东地区国家。我们预计公司2024年持续维持新品放量，并整体 实现盈利。

神经介入市场规模超过300亿元，公司积极拥抱集采提高市占率

我国脑血管病介入治疗起步较晚，渗透率低，神经介入技术是治疗脑血 管病的重要治疗方式，我们预计五年后神经介入市场规模超过 300 亿 元。出血类产品方面，公司积极应对吉林21省联盟集采，截至2023年 底公司弹簧圈市场份额提升至10%；通桥麒麟TM血流导向装置于2024 年3月获批；缺血类产品方面，公司长期倡导BADDASS取栓三件套 （取栓支架、支持导管、球囊导引导管），有效提高取栓成功率，加强患 者预后，树立国产标杆。2024年3月京津冀“3+N”联盟集采中，公司第 一代和第二代取栓支架均获得拟中选资格，第二代取栓支架以B组第一 拟中选，银蛇®颅内支持导管以A组第一拟中选，两款产品分别有机会 获分配该采购产品类别约定采购量的20%。2023年公司神经介入板块 实现收入3.82亿元，同比增长64%。

百亿外周介入市场仍处结构性蓝海，公司提前布局把握先机

外周动脉介入方面，公司自研药物洗脱球囊（DCB）等成为主力产品， 截至2023年底，UltraFree DCB于河南省的市场份额约达70%，外周 PTA球囊扩张导管成为市占额最高的一线国产品牌；新产品方面，2024 年1月新增获批髂静脉支架系统，同年4月新增获批两款ZENFLOW® L 外周超长球囊。外周静脉介入方面，我国静脉曲张患者近1亿人，治 疗市场呈现外资垄断局面，公司外周静脉进入密集获批期，腔静脉滤器、 髂静脉支架可有效填补临床治疗空缺。2023 年公司外周介入板块实现 收入1.45亿元，同比增长44%。