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科兴制药研究报告：重组蛋白主营业绩稳健，出海商业化平台价值加速兑现。目标新兴市场国家，深耕海外商业化平台建设：需求方面，新兴市场国家经济增速 快，人口基数大，人口增速快，且城镇化率有待提升，医药市场潜力大。未来五年， 药品将发生由人口驱动的销量增长、以及追求价格更昂贵的产品组合的转变。供给 方面，国家政策多次强调医药国际化竞争力，我国CDE总局目标达成国际GMP认证 的多边互认，助力药企出海路程；伴随我国近年来医药产业的蓬勃发展，药品出口 结构优化，由原料药转型高附加价值的西药制剂及生化药。公司把握时代机遇，前 瞻性布局海外战略，已经覆盖40+个国家和地区，布局60+个国家，覆盖所有人口 过亿和GDP排名前三十的新兴市场国家，覆盖人口数量超越中国，覆盖区域经济总 量接近中国，海外商业化平台建设较为成熟。

达成13款产品合作，海外商业化平台价值兑现：公司拥有20年海外商业化经验， 顺利达成13款产品海外商业合作，主要聚焦于抗肿瘤和免疫调节剂大类。针对乳 腺癌治疗领域，公司已引进7款产品，从辅助治疗到晚期二线，覆盖了乳腺癌治疗 全周期；在化疗药方面，公司已有白蛋白紫杉醇、艾立布林；靶向药方面，则有曲 妥珠单抗、贝伐珠单抗、奈拉替尼；在内分泌方向上，则有覆盖更大市场的哌柏西 利、奥拉帕利。其中，公司敏锐察觉白紫在欧洲需求上升的市场情况，且欧洲药企 供应方产能受限带来机遇，加快公司白紫产线建设，并于2024年5月取得白紫产 线的欧盟GMP认证，我们预计该品将于2024年正式进入欧盟销售，成为欧美成熟 市场突破口。

原有业务构筑公司营收中流砥柱，贡献稳定现金流：公司原有业务包含四大拳头产 品，各产品收入稳定，毛利率稳定维持较高水平，销量仍在增长，在各细分领域的 市场份额领先。2023年，赛若金®国内短效注射用人干扰素的市场占有率多年保持 排名第一；依普定®在国内人促红素的市场占有率排名第二；白特喜®在短效人粒 细胞刺激因子市场排名第五；常乐康®长期在京东排行榜“腹泻用药榜”中排名前 三。