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科达利研究报告：龙头地位巩固，受益稼动率上行&出海。受益电池需求增长，近年业绩持续高增。科达利是全球电芯结构件龙头，近5年收入CAGR达39%。伴随新能源汽车销量提升，动力 电池装机需求提升，公司19年收入升至22.3亿元，较15年翻倍。20年全球公共卫生 事件压制下游需求，且公司内部客户结构变化，致使公司收入下滑，21 年起下游行业重 回高景气，23年公司收入105.11亿元，同比+21.5%,1Q24收入25.1亿元，同比+7.8%。

近年公司归母净利润高速增长，近5年CAGR达71%。18年，受新能源汽车补贴持续退坡、 锂电池行业降成本压力的影响，加上公司募投及自投产能扩张项目的建设投入等因素， 致使公司的运营成本较上年同期大幅增长，当年归母净利润出现较大下滑。21 年起下游 景气度上行，公司归母净利润呈现高速增长。23年公司实现归母净利润12.01亿元，同 比+33.3%，1Q24 归母净利润3.1 亿元，同比+27.8%。

规模效应下公司费率持续降低，归母净利率保持稳健。随着公司规模的持续扩大，公司 的销售费率、管理费率、研发费率均呈下降趋势，2018年公司三费达11.9%，2023 年已 下降至 9.3%。2021 年由于会计调整（运费计入营业成本），毛利率出现下滑， 2022、 2023 年公司毛利率分别为23.9%、23.6%，行业降价及竞争加剧对公司毛利率构成影响， 但受益于公司的费率降低，22、23年的归母净利率为10.4%、11.4%，依旧保持稳健。

锂电池结构件为公司核心业务。2023 年，公司锂电池结构件/汽车结构件业务占比分别 为 95.7%/2.4%，锂电池结构件是公司的核心业务。22/23 年公司该业务收入分别为 83.3/100.6 亿元，同比+93%/+21%，保持高速增长。

汽车结构件业务占比有所收缩。公司汽车结构件主要包括汽车天窗、座椅、减震器、门 锁、气囊、雨刮结构件等，主要供应比亚迪。由于比亚迪对汽车结构件的采购需求降低， 公司该营业收入从 15 年起整体呈现下滑趋势。22/23 年公司该业务收入分别为 2.95/4.27 亿元，同比+178%/+45%，22 年受益于比亚迪新能源汽车的大规模放量，带动公司汽车结构件业务重回高增。