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钢研高纳研究报告：高温合金长坡厚雪，产研共振大有可为。技术实力铸就高壁垒，持续巩固领先优势 。公司是目前我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全 的企业之一，多个细分产品占据市场主导地位。公司建有重点实验室和技 术研究中心，开拓多个前沿技术领域，通过自主研发开发新材料和发展关 键技术，在高温合金研发和生产领域具备坚实基础的领先优势。目前公司 研发投入持续扩大，2023 年公司研发投入共计 2.75 亿元，研发投入占比达 到 8.08%，较上一年提升 0.58 个百分点，在研重点项目持续推进，为公司 未来产业的发展提供技术储备。

产业链继续拓展延申，项目推进产能释放。 公司产品定位在高端和新型高温合金领域，围绕主营业务公司产业链 不断拓展，产业建设不断推进，区域布局持续优化，多个重大投资或在建 项目有序推进，生产规模加速扩张。2023 年公司全年高温合金材料产量 2.13 万吨，同比增长 34.19%；销量 1.99 万吨，同比增长 24.84%，预计产业规 模还将维持扩张态势。

下游业务关系稳固，产品定价能力优秀。 高温合金产品的稳定和可靠性是首要因素，产品通过客户系统认证所 需时间周期在 3-5 年。公司作为高温合金材料研制的龙头企业，通过多年 的经营积累，与下游大型企业建立了长期稳定的业务关系。公司采用“以 销定产”的销售模式，同时具有较强定价能力，在原材料价格大幅上涨的 背景下，部分产品可将部分压力传导至下游客户，保障公司盈利能力。

航空航天领域快速发展，拉动高温合金市场需求。 在先进的航空发动机中，高温合金用量所占比例已高达 50%以上，约 占原材料价值的 35%。军用飞机的列装增量和维修存量市场潜力大，民航 国产大飞机项目加快推进，应用在军民领域的国产航空发动机均取得进展，国产化步伐加快。2022 年国内高温合金缺口或达 2.8 万吨，且供给增速低 于需求增速，缺口有进一步扩大的趋势，高温合金存在国产替代空间。