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创业黑马研究报告：加速中小企业成长，AI赋能有望拓展企业服务空间。赋能中小企业成长，产业资源丰富。创业黑马主要为中小企业提供服务， 主营业务包括培训业务、企业服务及 AIGC 服务。自 2008 年成立以来， 公司以中小企业创始人培训为起点，积累中小企业资源，并基于此拓展 企服业务。当前，公司已积累了超过 15 万家中小企业客户以及众多投 资机构、科研院校、产业龙头等有关合作机构，与全国 30 余座城市开 展合作。

主动收缩低毛利项目，业绩将迎来拐点。2023 年，公司实现营业收入 2.7 亿元，同比下降 21.9%。公司主动收缩毛利较低的财税业务，盈利迎 来拐点，23 年归母净利润实现 966.4 万元，同比扭亏为盈。公司培训业 务和企服业务稳步增长，并持续推进 AI 化升级；截至 24Q1，公司签约 订单达 2.3 亿元，同比增长 10%以上，发展态势良好。

中小企业数量庞大，AI 助力下企服空间有望拓展。基于我国规模庞大 的中小企业主体，企业服务具备较大市场。在 AI 产业发展下，培训及 企业服务市场迎来新机遇：1）企业培训市场方面，根据腾讯洞察，2023 年企业培训市场达 9000 亿元。在 AI 模型能力及应用持续推进的过程 中，AI 人才需求应运而生；仅以 AI 技术培训来看，以传统 IT 培训市 场为参考，2022 年该市场规模约为 680 亿元，AI 技术培训潜在空间有 望达千亿级。2）科创服务方面，垂类模型可助力材料自动撰写，缩短科 技项目申报时间，提高效率；科创服务机构产能有望得到显著提升。

以 AI 为切入点，G 端拓客+B/C 端增厚服务，业绩增量可期。2024 年 1 月，公司自研的 To B 科创大模型和 To G 政企大模型获得华为云、昇 腾等技术认证，有望带来业绩增量：1）G 端：通过集成服务于华为赋能 云,以及为中小企业数字化转型试点城市提供服务平台建设运营与全套 数字化服务，助力中小企业数字化转型工作；基于服务平台，公司中小 企业客户覆盖有望得到拓展。2） B 端：通过科创垂直行业大模型黑马 天启，公司深度服务同行企业及中小企业，提升科创服务效率及产能， 公司市占率有望得到提升；此外，公司将基于中小企业需求提供垂类模 型+服务业务，增厚企服服务。3）C 端：基于原有培训业务，公司升级 培训资源，开拓 AI 培训新方向，将贡献增量。