氨基酸行业专题报告：助益粮食安全，借力合成生物.pdf

氨基酸行业专题报告：助益粮食安全，借力合成生物。氨基酸替代豆粕助益粮食安全，合成生物助力行业降本及品类扩张。氨基酸是构建蛋白质的基础物质，23年全球需求超千万吨。我们认为，中 长期：①粮食安全背景下，氨基酸替代豆粕需求有望持续增长；②合成生物 技术助力小品种氨基酸成本下降和需求扩张；③未来转基因玉米推广或助力 氨基酸成本下降，推升氨基酸替代豆粕性价比。短中期：①赖/苏/蛋氨酸等 大品种竞争格局优化，支撑产品盈利中枢；②伴随下游养殖领域存栏持续去 化，未来猪价有望回升带动存栏恢复，助力氨基酸需求；③当前豆价低位或 抑制种植利润，叠加天气等扰动，未来豆粕价格存回升预期助力氨基酸提价； ④赖/苏氨酸出口占比高，海外需求亦有支撑。

氨基酸替代豆粕需求持续增长，转基因玉米推广或进一步推升氨基酸性价比

粮食安全背景下，全球氨基酸（主要以玉米为原料）替代豆粕用于养殖需求 持续增长，尤其我国大豆自给率低（进口依赖度常年高于80%），据博亚和 讯，11-23年全球赖/苏/蛋氨酸需求CAGR达7%/12%/7%，未来伴随低蛋 白日粮饲料技术持续推广，氨基酸需求仍有望快速增长。另一方面，氨基酸 替代豆粕的关键要素之一系玉米较大豆种植的土地利用效率更高，目前全球 主要玉米/大豆产区的玉米亩产多数是大豆的2-4倍，由于海外转基因大豆/ 玉米推广已久，而国内转基因玉米仍在推广初期，未来国内转基因玉米种植 效率有望提升，进而推升氨基酸替代豆粕的性价比。

合成生物助力小品种氨基酸持续降本，需求有望呈现非线性扩大

合成生物可以再生资源或CO2等为原料，通过生物代谢等方式替代传统化 工合成，具备节能降碳、高效及低成本等优势，全球各国资本与政策关注度 显著提升并加快部署，近年全球合成生物技术在基因编辑和代谢路径调控、 计算机辅助和工程化能力等方面持续进步。生物发酵是目前氨基酸生产的主 要工艺，缬/色/异亮/精/苯丙氨酸等小品种氨基酸由于生产壁垒较高，其应用 推广主要受成本和价格约束，未来伴随行业企业加码布局并推动生产成本持 续下降，小品种氨基酸需求有望非线性扩大，打开市场增长的天花板。

大品种氨基酸格局优化助力，小品种氨基酸借力合成生物开启蓝海市场

大品种氨基酸经历长周期行业洗牌，竞争格局显著优化，据博亚和讯，22 年赖/苏氨酸全球产能CR3达55%/80%，伴随国内能繁母猪/生猪产能持续 去化，未来猪价有望上行带动存栏恢复，同时当前大豆/豆粕价格已处于2020 年以来低位或抑制种植利润，叠加天气等扰动，未来豆粕价格或回升，支撑 氨基酸需求侧，且出口亦较好，未来供需共振或助力大品种景气；中长期而 言，缬/异亮/色/精氨酸等小品种氨基酸因替代豆粕需求的长期增长潜力，行 业企业争相布局，未来有望依托合成生物技术驱动成本/价格下降，小品种氨基酸需求有望持续扩张，长期成长潜力显著。