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安科瑞研究报告：消纳压力催化用电用能管理需求，企业微电网龙头蓄势待发。企业微电网龙头，深耕工商业用电用能管理。公司成立于03年，从用 户侧智能电力仪表起家，产品线多次迭代升级，逐步成长为中国企业微 电网行业的领军企业。股权结构稳定，核心管理团队行业经验丰富，股 权激励绑定核心员工。盈利能力稳健，毛利率稳定在45%以上。24Q1， 营收2.42亿元，同比+5.07%，归母净利润0.45亿元，同比+8.18%。

新能源消纳催生专业化用电用能管理需求，企业微电网加速发展在即。 （1）消纳成本向用户传导，终端电价抬升：新能源消纳成本压力加大， 叠加电力市场化推进，推升终端电价，用电用能管理服务迎发展良机。 （2）电力紧缺与过剩并存，峰谷价差拉大：新能源渗透率提升，电力 供需平衡日益困难，电力紧缺与过剩频繁发生。21年以来，我国多次出 现缺电；国家能源局预计24年夏季最高负荷同比增长超1亿千瓦，部 分地区电力供应紧张。24年4月，中东部一般工商业峰谷价差已普遍 超0.50元/kWh，山东、广东等现货市场峰谷价差亦有扩大，增强企业 配置微电网意愿，我们测算企业微电网每年市场空间有望接近千亿。

场景思维+生态完善+柔性制造+渠道广泛，公司竞争优势显著。（1）场 景思维：聚焦18个重点行业持续迭代，形成定制化解决方案。项目经 验丰富+长期服务保障，客户粘性持续增强。（2）生态完善+柔性制造： 已形成云-边-端产品体系，具备高效的小批量、多品种生产能力，构建 起服务和成本优势，23年毛利率达46.39%。（3）渠道广泛：国内国 外+直销经销+线上线下全面布局。重点在前端拓展设计院渠道，加强引 流；在后端培育代理商，加快项目落地；海外布局东南亚、欧洲等市场。