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变压器行业专题报告：海外变压器市场景气向上，中国企业出海有望加速。变压器是电力系统重要设备，全球市场规模超370亿美元。变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，下游应用包括能源电力、 石化、冶金、轨交、城建等众多领域。变压器的主要功能是变换电压，在发电、 输电、配电、电能转换等各个环节都起着重要作用。2021年全球变压器市场规模 达到 373 亿美元，中国、北美、欧洲为前三大市场，全球占比分别为 19%、 17%、13%。

发电+用电+电网侧多轮驱动，全球变压器市场景气向上

（1）发电端：全球能源转型加速，预计 2028 年全球可再生能源发电占比超过 42%。新能源机组对变压器的需求量往往是传统发电机组的数倍，大规模接入电 网显著增加变压器的需求。同时，新能源高比例并网对电网的调峰能力提出更高 要求，而目前电网发展滞后阻碍新能源并网，亟需输配电网加速建设。

（2）用电端：工业智造、新能源汽车、数据中心、AI 等高耗电量领域对能源供 给和电气化程度提出更高要求，有望更深层次地刺激电力需求的持续增长。用电 的增长需要电网的扩张，带动变压器新增需求。

（3）电网端：发达国家电网老化严重，部分变压器已经运行50年及以上，远高于40年的设计寿命，变压器替换空间广阔。

劳材双缺叠加海外厂商扩产谨慎，海外变压器短缺问题加剧

目前海外变压器供应链面临三大挑战：（1）原材料紧缺：变压器核心原材料为铜 材和取向硅钢，合计成本占比超40%。2022年以来，俄罗斯材料出口制裁以及欧 洲能源危机使得取向硅钢供应短缺加剧。（2）劳动力不足：欧美变压器劳动力紧 缺问题逐渐显现，人工成本远高于中国。（3）扩产谨慎：变压器行业投资回报周 期过长，海外变压器厂商经历多轮周期，扩产决策相对谨慎。根据 IEA，以 50MVA 的电力变压器为例，因为制造商难以应对劳动力和材料短缺的问题，采 购周期由过去的11个月拉长至18个月。根据Wood Mackenzie，2020年 1月以 来，取向硅钢价格翻番，铜价上涨约50%，变压器价格平均上涨60%至70%。

我国变压器厂商迎历史性机遇，加速出海驱动量利齐升

我国变压器出口迎来加速增长期，2023年出口规模达到373亿元，同比增速达到 27%，除亚洲（高基数）以外各地区均录得较快增速。当前我国变压器厂商海外 市场市占率尚不足15%，国内企业相对海外龙头品牌的劣势主要体现在资质业绩 和品牌两个维度。经过多年积累，国内优质厂商已经具备原材料供应稳定、生产 成本较低、制造技术能力较强、服务响应及时、兼具本土化及跨国企业管理经验 等优势，中高端产品同等性能和质量情况下更具价格、交货期优势，在海外变压 器供不应求的背景下，有望迎来历史性出海发展机遇，进而实现量利齐升。