西部矿业研究报告：西部矿企龙头兼具高分红及成长性.pdf

西部矿业研究报告：西部矿企龙头兼具高分红及成长性。西部矿业是我国西部地区矿企龙头，多品种布局发展稳定。公司是一家主 要主要从事铜、铅、锌、铁、镍等有色金属采选、冶炼、贸易的公司，全资 持有或控股并经营14座矿山，截至2023年底，总计拥有保有资源储量为铜 金属量605万吨、铅金属量155万吨、锌金属量270万吨、铁（矿石量）30,011 万吨，是我国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商。

矿山+盐湖共同发力，公司仍具成长性。1）矿山核心增量：①西藏玉 龙铜矿为公司铜板块主力矿山，2022年年产铜金属为13万吨，2023年4月， 公司启动玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目，目前已完成技改，达产后 玉龙铜矿铜产量有望突破15万吨，同时公司正在推进玉龙铜矿三期项目， 建成后铜精矿产量有望达到20万吨；②西部铜业多金属选矿技改工程于 2024年开工，投产后铅锌矿石处理量将从90万吨提升至150万吨；③双利铁 矿启动路转地工程，涉及采选产能为340万吨。2）盐湖产业链布局：依托 西部镁业，形成镁采选+加工一体化产业链，目前盐湖提镁设计年产量达50 万吨；西矿公司分别于2022年3月和2023年6月收购东台锂资源公司27%股权 和泰丰先行6.29%股权，逐步形成从盐湖锂资源开发到电池正极材料生产的 完整产业链。

经营业绩稳健，长期分红回馈股东。2018年以来公司收入稳健增长， 2023年公司实现营业收入427.48亿元，同比增长6.24%，实现归母净利润 27.89亿元，同比下滑18.38%，营业收入达五年内最高。公司制定了科学、 稳定的现金分红政策，以持续的分红比例回馈股东，公司上市以来累计现 金分红71.49亿元，占累计可分配利润的56.16%，位于同行业前列。2023年 公司共计分红11.9亿元，占归属母公司可分配利润的43%。