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五洲新春研究报告：轴承行业头部企业，抢滩具身智能赛道。五洲新春深耕精密制造技术二十余年，是国内头部轴承制造商。公司成功研发RV 减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，前瞻布局滚柱丝杠系列产品，抢滩具身智 能赛道。

深耕精密制造技术二十余年，纵向一体化覆盖全产业链。公司主营业务为轴 承、精密机械零部件和汽车安全系统、热管理系统零部件。公司2023年全年 实现营业收入/归母净利润31.06亿元/1.38亿元，分别同比-2.95%/-6.49%， 2024Q1实现营收/归母净利润7.73亿元/0.38亿元，分别同比-4.60%/-5.84%。 轴承产品及热管理系统零部件贡献公司主要营收和毛利，2023年轴承产品/ 热管理系统零部件营收占比分别为57.58%/26.63%，毛利占比分别为 59.14%/19.22%。

五洲新春重视工业机器人、人形机器人的发展，相关高精密传动部件已布局。已 在2023年5月研发出 RV 减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，切入工业机 器人供应链，开拓机器人轴承相关业务。公司进军新能源汽车行业，成功研 发出新能源汽车电子驻车（EPB）、电子机械刹车（EMB）及电子液压刹车 系统（EHB）等领域滚珠丝杠产品，支持新能源汽车用零部件的国产化发展。 人形机器人方面，公司滚珠丝杠、滚柱丝杠等产品亦可以应用于人形机器人 上，未来有望随着人形机器人的放量而持续增长。

大模型加持下具身智能进展迅速，人形机器人落地有望加速。自从马斯克21 年AI Day首次发布人形机器人概念机后，人形机器人产业不断迭代，发展至 今已经成功与大模型互相结合，借助大模型transformer算法的泛化能力，极 大的提升了机器人对于周遭环境的理解与交互能力，有望加速机器人产业化 落地。马斯克预计人形机器人未来能够突破百万台的出货量，并且单价有望 下降至2万美元以下，打开未来市场的想象空间。根据中商产业研究院预测， 2030年我国人形机器人市场规模有望达到8700亿元，23-30年年均复合增 长率达30%，公司相关产品有望深度受益于人形机器人行业的发展。