食品饮料行业23年年报&24Q1季报总结及中期展望：白酒业绩分化，大众品底部复苏.pdf

食品饮料行业23年年报&24Q1季报总结及中期展望：白酒业绩分化，大众品底部复苏。23年整体食品饮料板块收入端增速放缓，利润端优于收入端。2023年 食品饮料（中信）行业整体实现营业总收入10582.76亿元，同比增长7.33%， 实现净利润2128.08亿元，同比增长17.01%，归母净利润2072.46亿元，同 比增长17.74%。伴随22年12月疫情封控解除，同时叠加23年春节旺季背 景，消费场景逐步复苏，23Q1行业收入利润均有所增长，板块整体表现较 好；进入Q2之后消费复苏强度低于市场预期，全国整体消费数据表现较弱， 同时库存有所增加，整体板块表现较弱，全年收入增速有所回落。利润端， 在原材料成本压力趋缓、同时各企业积极推进产品结构升级&控费增效下， 助力其增速优于收入端增速。

白酒板块全年需求弱复苏，酒企分化加剧。2023年主要受宏观经济压力、 需求恢复疲软等诸多因素影响，市场情绪受挫，全年白酒板块总体回调。主 要上市公司2023年实现营业总收入4104.83亿元，同比增长15.55%，归母 净利润1550.59亿元，同比增长18.84%。24Q1各酒企未出现明显降速，同 时白酒板块当前整体消费升级节奏有所放缓，大众价格带增速表现更为亮 眼。24Q1白酒板块整体实现营业总收入1507.57亿元，同比增长14.92%， 实现归母净利润620.06亿元，同比增长15.85%。高端和地产酒龙头 24Q1 普遍完成开门红目标，为全年业绩奠定基础，部分次高端酒企选择主动调整， 业绩短期承压。高端酒营收/归母净利润同比+15.84%/+15.21%；次高端酒营 收/归母净利润同比+11.31%/+13.21%；地产酒营收/归母净利润同比 +21.68%/+26.66%。24Q1 白酒板块盈利能力基本稳定，板块整体毛利率为 81.30%，同比+0.45pcts。高端酒和地产酒表现较优，毛利率同比分别 +0.22/+1.21pcts，次高端酒在动销承压下，毛利率亦承压，24Q1毛利率同比-0.12pcts。啤酒板块 23 年销量前高后低，结构升级保障利润。23Q1伴随多 地封控解除，餐饮等消费场景阶段性修复，助力啤酒行业在22年低基数背 景下销量实现高增；23Q3起受到消费需求偏弱、同期高基数以及台风雨季 等多因素影响，多数啤酒企业销量增速放缓。综合影响之下，23年啤酒行业整体销量略有承压。在吨价同比提升助力下，23年上市啤酒企业实现总营收 695.34 亿元，同比增长6.16%，实现归母净利润68.49亿，同比增长16.94%。 

食品板块底部复苏，逐季改善。乳制品板块23年实现收入1944.98亿元， 同比+1.18%。23 年以来乳制品行业需求整体呈逐季缓慢复苏态势，且一定 程度表现出节假日旺盛、淡季转平淡的特征，整体液奶呈逐季改善态势。24Q1 春节在返乡潮带动下，作为区县市场礼赠首选的常温奶产品，动销超预期。 调味品板块23年 /24Q1 调味品板块分别实现收入495.11/145.65亿元，同比+1.45%/+8.56%； 实现归母净利润97.01/30.17亿元，同比+25.82%/+13.57%。23年调味品行业 处于库存消化阶段，叠加消费复苏由强转弱、社零环比增速下降和CPI增速 减缓等宏观经济因素，整体动销情况表现一般，整体板块业绩表现均有所承 压。24Q1调味品整体动销延续逐步改善态势，渠道库存基本保持合理水平， 头部企业营收基本实现稳健增长。在成本压力逐步缓解&各企业积极控费增 效下，行业净利率水平有所提升，24Q1同比+0.91pcts至20.71%。伴随餐饮 的整体逐步复苏，期待调味品企业经营持续改善。休闲食品板块23年/24Q1 分别实现收入850.22/225.48 亿元，同比+4.28%/+13.66%；实现归母净利润 58.45/18.21 亿元，同比+20.34%/+17.46%。23 年休闲食品板块整体呈现收入 端需求改善，利润端盈利弹性释放。收入端在新品放量、渠道红利等因素推 动下实现较好增长，利润端得益于部分原材料如棕榈油等成本回落而释放弹 性。展望24年，高性价比消费属性仍将受益，量贩渠道红利行至半程，供 应链优势仍将在企业竞争中凸显。行业利润端，在油脂及包材等成本下行背 景下，预计整体成本稳中有降，盈利有望保持稳健恢复。