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低空经济专题报告：重视低空经济的混动技术方案。在本轮低空经济浪潮中，市场首先关注纯电路线，而我们率先发掘了混动技术 方案的预期差。在本报告中，我们梳理了低空领域混动技术方案的研发和应用 实践，及相关技术细节。

燃油/纯电/混动/氢能各有优势。当前主流飞行器动力方案包括燃油、纯电、 混动以及氢能源四种，各具优势。传统燃油有载重大、航时长的优点；纯电 是清洁能源，适配智能化，噪音小，但航时短、负载能力弱；混动拥有纯电 的优势，同时弥补了续航短板；氢能仍在早期发展阶段，有望在大机型上率 先应用。目前新兴厂商普遍布局纯电和混动路线。

纯电续航短期难突破，混动有望长足发展。1）政策端：四部门发布《通用 航空装备创新应用实施方案》明确电动化为主攻方向，同时兼顾混合动力等 技术路线。2）民用航空领域：电推进是发展方向，而混动是电推进的重要 组成部分，尤其在长续航（400km 以上）、多座级通勤（6 人以上）领域， 混动比纯电更具商业可行性。3）无人机领域：油电混动+升力巡航路线实力 出众，纯电无人机续航时间在几十分钟到 2-4 小时不等，混动机型则可以做 到十几小时，续航、载重优势突出。4）eVTOL 领域：国内纯电为主，但有 众多厂商在研发布局混动；国外则为纯电混动并行。纯电飞行器航程普遍在 30-250km，而混动续航在 400km以上，如美国Elroy Air 公司的Chaparral C1续航483km，韩国Plana公司的CP-01设计续航500km。参考新能源车 行业纯电/混动占比6:4，我们认为飞行器未来纯电和混动将长期并行。

混动方案：活塞经济性强，涡轮性能卓越。1）串联 vs.并联。由于飞行器多 采用分布式电驱动，即有数量众多的升力/推进桨，每个都由对应电机直驱， 因此串联结构更加适用，因其不需要传动系统，结构简单，成本低，是主流 方向。而并联结构可在不同飞行阶段调节输出总功率，在短时间内提升性 能，且在油耗等方面具备优势。2）活塞 vs.涡轮。活塞发动机经济性强，成 本低、油耗低，适用支线载物运输。涡桨/涡轴发动机功重比高、噪音小，高 空性能更优，具备较长滞空时间和较大任务半径。涡轴大致每 kw 成本 1-2 万元，100kw功率的涡轴发动机在100万元以上，而活塞发动机仅20-30万 元，优势显著。我们认为涡轴在 200kw 以上功率范围，或者更高性能要求 （如高空/高速）场景下，相对活塞有比较优势。

混动 eVTOL 先锋：Elroy Air Chaparral C1。历经七年研发，于 2023 年 11 月实现涡轮发电机混动eVTOL行业首飞。Chaparral C1采用分布式电推 进系统，涡轮发动机-电池的串联式混动结构，有效载荷 136kg，续航 483km，可实现远程任务执行和自主安全冗余飞行。自成立以来，Elroy Air 已获得来自洛克希德·马丁等超过 8400 万美元的投资，并与美国军方、梅 萨航空公司、布里斯托公司（Bristow）和联邦快递（FedEx）等建立合作关 系，目前积压订单超30亿美元。