徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头，重组焕发新机.pdf

徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头，重组焕发新机。龙头积淀，业绩有韧性。2023年，国内工程机械行业持续调整， 公司受益于国际化的布局及龙头优势仍取得相对较好的业绩。 2023 年，公司实现营业收入928.48亿元，同比微降1.03%，实现 归母净利润53.26亿元，同比增长23.51%；2024Q1实现营业收 入241.74 亿元，同比增加1.18%，实现归母净利润16亿元，同 比增加5.06%。2023年公司毛利率为22.38%，净利率为5.64%， 同比+2.17pct/+1.06pct。

政策持续利好，需求预期边际改善。基建方向，稳增长政策背景 下，2024年中央财政支出力度有望加大，同时万亿特别国债的提 出进一步增加基建资金规模，预计2024年基建投资将维持增长。 房地产方向，近期出台多项地产政策“组合拳”，包括认房不认 贷、降低存量房贷利率、降低首付比例等，地产宽松政策迎来热 度高峰。地产支持政策“组合拳”有望拉动工程机械需求，带动 行业回暖。

海外景气依旧，出海有望高增长。我国工程机械出海保持良好趋 势主要有两方面原因：一是得益于疫情爆发后宽松的货币政策， 欧美国家房地产和基建投资繁荣，叠加经济复苏期全球资源品价 格大幅上涨带动非洲、南美等地区矿山开采需求上升；二是以徐 工、三一等为代表的国内企业积极进行海外渠道布局，品牌认可 度持续提升。2023年，公司国外收入372.2亿元，同比提升33.7%， 海外营收占比提升至40%以上。