西部矿业研究报告：优质的矿山+一流管理者，公司有望焕发增长新动力.pdf

西部矿业研究报告：优质的矿山+一流管理者，公司有望焕发增长新动力。市场认为西部矿业铜矿产量增长规模相对较小，主要为β标的， 股价跟随铜等资源价格涨跌，但我们认为随着公司专业+年轻的董事长新上 任，公司有望焕发增长新动力，且我国西部地区矿产资源丰富，公司作为 青海国资委控股公司，预计未来也有望优先获得西部优质矿产资源。此外 玉龙铜矿是国内第二大单体铜矿，铜资源禀赋优异，玉龙三期前期手续办 理也正在推进，有望进一步增强公司业绩弹性。

行业β判断：供需格局持续向好，双属性共振或推动铜价上行。1）金融属 性：参考美联储3月FOMC会议，我们预计降息周期或已逐步趋近，或将 为铜价上行提供有力支撑。2）商品属性：在供应干扰频发，铜矿供给预期 转紧以及能源转型对需求形成了有效提振的背景下，我们预计24年精炼铜 或供不应求，且24-26年铜供需缺口或将逐步扩大，铜价有望逐步上行。

公司α探讨：优质的矿山+一流管理者+高比例分红，彰显公司核心竞争力。1）资源端：玉龙铜矿是国内第二大单体铜矿，同时也是国内品位最高 露天铜矿，山坡露天开采，预计开采成本较同业公司或有明显优势。此外 我国西部地区矿产资源丰富，公司作为青海国资委控股公司，预计未来有 望优先获得西部优质矿产资源，从公司自身来看，公司拥有丰富高海拔矿 山采选技术和生产管理经验，为后续潜在资源开发提供了有力保证。2）管 理端：专业+年轻董事长新上任，有望焕发增长新动力。23年10月，经公 司董事会决议，钟永生先生正式成为公司董事长，其具有丰富地质及矿业 从业经验，为地质高级工程师，专业度高，且截止目前仅40岁，专业+年 轻的董事长新上任，有望焕发增长新动力。以钟永生先生曾任职的鑫源矿 业为例，其于2018年11月开始任总经理，2019-2022年该公司净利润保 持着明显增长态势。3)分红：秉持共赢理念，高分红持续回馈股东。上市以 来公司累计现金分红71.49 亿元，占累计可分配利润的56.16%。