绿城管理控股研究报告：代建标杆，稳步成长.pdf

绿城管理控股研究报告：代建标杆，稳步成长。代建龙头杭州起步，3+3特色商业模式：绿城管理控股是中国房地产轻资产开 发模式的先行者、引领者。绿城管理控股于2020年7月在香港联交所主板上 市（股票代码9979.HK），成为中国代建第一股。核心业务模式包括：三大代 建主业，政府代建和商业代建、资方代建；以及配套服务，金融服务、产城服 务和产业链服务。

持股集中，激励充分：截至2023年底，绿城中国控股有限公司持有公司71.28% 的股权，为公司唯一持股比例大于5%的大股东，同时也是绿城管理控股实控 人。公司于2020年及2022年实行两次股权激励计划，两次累计可供授出的股 份奖励数目87.76百万股，将公司高管及股东利益与公司发展绑定，充分调动 了团队积极性。

核心业务增长势头强劲，客户结构持续优化：2023年公司实现营业收入33亿 元，同比增长24.3%；实现归母净利润9.7亿元，同比增长30.8%。核心业务 方面，1）商业代建作为公司核心业务，为公司最主要的营收和利润来源，2023 年实现收入23.5亿元，同比增长40.6%；政府代建及其他业务收入及利润保持 稳健；2）绿城管理控股凭借品牌优势，进行差异化全国业务布局，聚焦发达地 区业务拓展。截至2023年12月31日，公司代建项目已布局中国29个省、直 辖市及自治区的122座主要城市，合约项目总建筑面积119.6百万平方米，较 去年同期增长17.9%；3）公司不断调整业务结构，深化与国有企业、金融机构 等业务的合作机会，保持多元的客户结构，不断巩固自身实力及行业影响力。 2023年，公司新拓代建项目的合约总建筑面积达35.3百万平方米，同比增长 约25%。从客户结构来看，政府、国企委托方及金融机构占比达69.4%。