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重卡出口专题报告：海外有望再造一个国内市场。复盘：本轮上行周期中，出口成为板块复苏的重要增量，独联体/非洲/东南亚/中东为主要市场。 ✓ 2021年起重卡出口爆发式增长，20-23年由6.1万辆增长至27.6万辆，CAGR 65.4%，成为本轮 重卡上行周期的重要增量。规模来看，独联体/非洲/东南亚为前三大出口市场，销量分别 13.6/6.4/4.3万辆，占比分别45.7%/21.6%/14.4%，合计占比81.7%。趋势来看，独联体/中东是 出口增速最快市场，23年出口销量分别同比+245%/+159%。

展望：海外整体/可触达市场规模分别154+/56+万辆，产值角度，海外有望再造一个国内市场。

市场总量：销量视角下，当前海外重卡市场总规模达154+万辆，其中可触达市场规模56+万辆； 产值视角下，当前海外重卡市场总产值1.26万亿元，其中可触达市场产值4千亿元。

分区域来看：1）难触达市场：欧洲/北美/东亚/南亚市场，规模95-100万辆，欧美/日系/印度本 土品牌占据主导地位；2）可触达&慢开拓市场：拉美/澳洲，规模17-18万辆，当前中国品牌市 占率不高，受制出口政策/中国品牌布局时间等，可触达但预计释放开发速度较慢。3）可触达& 高潜力市场：东南亚/中东，规模13-15万辆，自主品牌当前市占率不高，可触达且增长潜力大； 4）已开拓市场：独联体/非洲，规模23-24万辆，中国品牌市占率较高，随市场扩容+份额进一步 提升而增长。

未来3~5年出口空间展望：海外整体市占率由17.9%提升至26.2%，其中优势市场独联体/非洲市 占率80%/85%，开拓中的可触达市场东南亚/中东市占率60%，缓慢开拓的可触达市场拉美/澳洲 /东亚市占率40%/ 50%/20%，欧洲/北美/南亚市场则分别2%/2%/5%，测算重卡出口未来3~5 年总量可达40万辆左右，累计有45.7%的增长空间。

核心受益：按海外市场整车以及零部件市占率维度，中国重汽+一汽解放/潍柴动力等受益较大。

中国重汽重卡出口市占率领跑行业。23年主要重卡车企中，中国重汽/陕西重汽/一汽解放/东风汽 车/北汽福田重卡出口市占率分别为43.7％/20.5％/16.2％/5.9％/7.2％，中国重汽位列第一。

23年内外销拉动下，重卡龙头中国重汽以及解放/潍柴等业绩出现明确拐点向上。2023年内销+ 出口共同拉动公司重卡销量高增长，产能利用率提升，同时公司加快产品优化升级，海外出口+ 国内大马力/燃气化转型驱动结构改善，利润释放更大弹性。销量端，23年公司重卡销量22.7万台， 同比+43.9%，其中内销/外销分别9.69/13.01万台，同比分别+40.0%/+46.9%；利润端，23年 公司归母净利率6.22%，同比+3.4pct，重卡营业利润率5.8%，同比+0.6pct，盈利改善。