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中通快递研究报告：共建共享，基业长青。三大关键决策，奠定龙头地位。2002年中通快递成立，2005年开通省际班车“扩网” 、2009年推行有偿派费“稳网” 、2014年完成股份制改革 “链网”，凭借对加盟制快递商业模式本质的深刻洞察，中通快递在2017年弯道超车成为行业龙头，并不断与同行拉开差距。通过对中通快递 “三大决策”的了解，有助于理解加盟制快递龙头中通快递的核心竞争力，和长期发展动能。

省际班车“扩网” ：洞察市场需求，首个开通省际班车的民营快递企业，从江浙沪走向全国，极大的提升了网络覆盖范围和全国快递服务能力。

有偿派费“稳网” ：率先提出全网“有偿派费”，解决“派费互免”模式下网络利益分配不均问题，极大提高了末端稳定性，加盟商换手率＜5%。

股份改革“链网”：唯一推动股份制改革的加盟制快递公司，主要网络合作伙伴转为公司股东，形成集中性管理的全国性网络，实现全网一盘棋。

全网一盘棋，力出一孔：全网集中管理下，公司率先推动网络扁平，转运中心自营率快速提升，并为后续转运中心自动化改造提供条件。资本开 支+规模增长下，公司充分发挥规模效应实现成本领先，更低的成本意味着更强的价格竞争力，从而获得更多单量，实现良性循环，强者恒强。

未来展望：同建共享，向上突破

共建共享理念，基业长青。省际班车、有偿派费、股份制改革的三大关键决策的践行，不仅造就了公司后来居上，更是让公司形成“同建共享” 的长期理念。我们认为，该理念正是加盟制快递企业的核心竞争力，也是中通快递基业长青的基石。展望未来，落实至基本面，“同建共享”的 理念将促进全链路降本以及产品分层策略的顺利实施。在全链路降本+产品分层的背景下，有望实现“量、价、本、利” 向上突破，释放业绩弹性。

“同建共享”促进全链路降本：网点自动化+三网叠加+兔喜是全链路降本关键，其中末端成本占快递全链路成本2/3，主要工作在末端，在“同 建共享”的理念下，中通快递网点将积极配合落实自动化和兔喜超市，加之三网叠加将继续促进公司全链路成本下行，将不断夯实公司成本竞争 力。

“同建共享”促进产品分层：产品分层是未来通达系单票盈利拉开差距的关键，包括时效产品、送货上门、派前电联等，需要末端极强的履约能 力。在“同建共享”的理念下，中通快递网点积极配合总部产品升级，公司有望通过中高端市场的渗透优化公司业务结构，打开盈利空间。

“同建共享”促进业务多元：中通快递已完成了包括国际/跨境业务、零担运输业务、仓储业务、兔喜超市、冷链/航空业务的多元化生态系统布局。 其中中通快运已成为头部企业，2019-2023年均实现盈利。公司新业务发展成功率高发展好，亦受“共建共享”理念下合理利益分配的积极影响。

“量、价、本、利” 向上突破，释放业绩弹性：在全链路降本，以及中高端业务持续渗透的背景下，公司“量、价、本、利”仍有很大提升空间， 有望实现业绩持续释放，带来公司长期投资机会。